西安银行(600928):经营边际改善-2022年中报点评

事项:西安银行发布2022年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比下降8.5％和13.4％;不良率季度环比下降0.03pct至1.22％。

   二季度收入与盈利负增长水平收窄。上半年公司归母净利润同比-13.4％(一季度为-14.1％),拆解来看:1)收入端增速小幅回正,上半年营业收入同比-8.5％(二季度单季+3.0％),主要是非息收入增长有所修复;2)支出端总体稳定,上半年公司成本收入比同比提高1.28pct至24.97％,业务及管理费同比-3.62％,成本控制效果显现;拨备方面,上半年资产减值损失同比多计1.5％(一季度同比-24.0％),二季度收入端修复背景下拨备计提强化审慎思路。

   二季度扩表修复,息差表现相对偏弱。上半年公司利息净收入同比-9.8％(一季度-9.8％),量价拆分来看:1)规模扩张恢复正增长,受去年末局部疫情影响,公司一季度总资产增幅为-1.5％,二季度资产增幅恢复正增长(+3.6％),当季公司主动强化了对于信贷资产和投资资产的配置。2)二季度净息差边际走弱,公司披露净息差1.74％,较去年全年水平(1.91％)下降17bp,期初期末平均法测算来看,二季度单季净息差环比下降在5bp以上,预计资产端降息后的重定价拖累为主要原因。

   中收增长边际回暖,二季度其他非息表现突出。上半年公司非息收入同比+0.7％(一季度增速-60.4％),具体拆分来看:)手续费及佣金净收入同比下降23.8％(一季度同比-41.3％),上半年相关的投行业务(-76.7％)、贸易融资(-27.9％)收入拖累相对较大;2)其他非息收入同比+29.9％(一季度同比-75.0％),二季度投资收益与公允价值变动合计录得2.05亿收入,同比多增1.79亿,预计投资资产规模增长与市场利率中枢下行共同作用。

   核销处置力度加大,账面资产质量平稳。公司二季度不良贷款率季度环比下降0.03pct至1.22％,同期公司关注贷款率亦下降0.19pct至2.41％。上半年,拨备变动显示的公司核销规模为16.74亿(同比显著多增10.47亿),总体来看,去年底疫情影响过后,公司资产质量处于处置与修复阶段。拨备方面,上半年资产减值损失同比多计1.5％(一季度同比-24.0％),二季度收入端修复背景下拨备计提强化审慎思路;公司半年末拨备覆盖率209.74％(较一季度回落10.57pct),拨贷比2.56％(较一季度回落0.2pct),下阶段公司拨备水平或仍然存在补充需要。

   风险因素:宏观经济超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。

   投资建议:西安银行立足当地、深耕区域,持续深化"数字化、特色化、综合化"转型,有望为公司可持续发展注入新动能。考虑到二季度以来公司盈利要素仍处于恢复过程,小幅调整公司2022/23年EPS预测为0.58/0.63元(原预测0.67/0.71元),当前公司股价对应2022年0.53xPB。结合三阶段股利折现模型(DDM),并参考资产规模和业务结构较为相近齐鲁银行和青岛银行估值(平均为0.69xPB,Wind一致预期),小幅调整公司A股未来一年目标估值为0.65xPB(2022年),对应目标价4.00元。维持公司"增持"评级。