栖霞建设(600533):品牌优势显著,依托江苏市场稳健发展-公司首次覆盖报告

坚持"一业为主,多元发展"战略,争做品质人居筑造者公司坚持稳中求进,坚持"一业为主,多元发展"战略,不断提升主业竞争力争做品质人居筑造者,开发建设了包括多项国家示范工程在内的优秀住宅小区。

   目前,公司已呈现商品房开发、工程建设管理、对外投资、社区服务等四大板块相互促进、共同发展的良好态势。栖霞建设深耕江苏市场,本轮行业供给侧改革,公司受益明显。往后看,公司拿地、销售规模有望持续提升。我们预计20222024年归母净利润分别为4.3、4.9、5.6亿元,EPS分别为0.41、0.47、0.53元,当前股价对应P/E估值分别为8.8、7.7、6.7倍。首次覆盖给予"买入"评级。

   住宅开发:坚定公司战略,继续深耕核心市场公司自1999于南京成立,多年来深耕南京、无锡、苏州市场。截至2021年,栖霞建设商品房销售金额达90.51亿元,较上年同比增长117％117％,商品房销售面积达29万方,较上年同比增长98.49％。布局城市(南京、无锡、苏州)属于长三角城市群,各方面发展较为完备,居民购买力强,市场韧性较高。公司目前在手货值充沛,可支撑公司未来几年业绩发展。

   多元业务:社区服务快速拓展,工程建设成长空间广阔公司积极发挥品牌优势,以优质服务拓展市场,截至2022年4月底,栖霞物业受托管理项目近80个,受托管理面积约为885万平方米。南京作为省会城市首位度的提升,尤其是南京紫东片区的高起点规划和大跨越发展,工程建设业务在未来有较大的发展空间。

   财务表现:营业利润稳步提升,融资结构持续优化2021年,公司实现利润总额4.58亿元,同比增加11.99％11.99％;实现营业利润4.56亿元,同比增加19.74％％;实现归属于母公司所有者的净利润3.70亿元,同比增加13.25％。融资渠道拓宽,融资结构持续优化,2021年公司融资以中长期、较低成本的融资为主,整体平均融资成本5.40。

   风险提示行业恢复不及预期,公司销售恢复不及预期。