奥士康(002913):客户拓展顺利,业绩逆势增长-2022年中报点评

新客户拓展顺利,订单量增加拉升业绩水平。公司发布半年报,2022年H1公司实现营业收入22.91亿元,同比增长16.92％,主要得益于公司新客户拓展带来的订单增加,分产品来看,公司单双面板/四层板及以上板实现的营收分别为4.77/16.57亿元,同比增长率分别为10.21％/16.78％;公司实现归母净利润2.80亿元,同比增长11.72％,公司业绩克服疫情反复、国际紧张局势等不利因素影响,实现逆势增长。

   汇兑收益降低期间费用率,研发投入持续加大。2022年H1公司毛利率为22.56％,同比下滑1.71pct,这主要是因为原材料价格波动导致营业成本同比上升19.57％,分产品来看,单双面板/四层板及以上板的毛利率分别为16.76％/17.14％。从费用端来看,2022年H1公司期间费用率为10.05％,同比下降0.57pct,其中财务费用为-0.44亿元,同比减少0.54亿元,公司外销占比超过60％,汇率波动对费用率的影响较大;销售费用达到0.69亿元,同比增长36.19％,主要是市场推广费和股份支付费用增加所致;研发费用达到1.30亿元,同比增长52.31％,公司持续加大在通讯网络、伺服器(云计算)、汽车电子、HDI、MiniLED、ARVR元宇宙相关产品、6G、自动驾驶及物联网、新能源基建、数字能源等高附加价值产品领域的研发投入。

   工厂专业化提升产品良率和生产效率。公司目前拥有湖南基地和广东基地,湖南基地目前有2个工厂,一厂主要生产ICT、高端游戏、AR/VR元宇宙相关类产品,二厂专门生产汽车电子产品;广东基地有3个工厂,一厂主要生产高端消费类电子、网通产品,二厂主要生产新能源、NB、PC产品和MINILED产品,三厂主要生产消费电子、工控、医疗等产品。工厂专业化可以根据产品种类确定生产工艺、IE流程、专业人才配置,进而保证产品的稳定性、可靠性以及生产的效率。

   新客户铸造增量优势。公司下游客户主要分布在全球通信设备、消费电子、汽车电子、工控医疗及服务器等行业,主要客户包括华为、中兴、比亚迪、蔚来、联想、华勤、三星、LG等国内外知名企业,在保持原有客户市场份额的同时,公司积极拓展新客户,努力开拓新的市场空间。2021年新增重要客户32家,其中ICT类新增4家、汽车电子新增17家,新增的客户主要包括惠普、先锋电子、松下、矢崎、博格华纳、超聚变等知名企业,公司客户结构的持续优化使公司逐步完成下游中高端市场的覆盖,为公司产品打开更广阔的市场空间。

   【投资建议】

   上半年公司单双面板/四层板及以上板实现的营收分别为4.77/16.57亿元,同比增长率分别为10.21％/16.78％,主要是客户拓展订单的增加,2021年公司新增重要客户32家,其中ICT类新增4家、汽车电子新增17家,新增的客户主要包括惠普、先锋电子、松下、矢崎、博格华纳、超聚变等知名企业,公司客户结构的持续优化使公司逐步完成下游中高端市场的覆盖,我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为59.15/77.29/96.28亿元,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为6.64/8.83/11.00亿元,EPS分别为2.06/2.74/3.42元,对应PE分别为14/11/9倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   疫情反复的影响;下游需求不及预期;客户拓展不及预期;原材料价格上涨风险。