新亚强(603155):中报业绩高增,持续兑现,成长属性仍被低估-中报点评

新亚强发布2022年中报,上半年实现营业收入6.65亿元,同比增长60.56％;实现归母净利润1.91亿元,同比增长30.23％;其中Q2实现收入3.36亿元,同比增长52.1％,环比增长2.13％,实现归母净利润0.96亿元,同比增长25.44％,环比持平,Q2收入、利润体量同比快速增长。

   Q2功能性助剂量价齐升贡献增量,苯基氯硅烷以价补量收入下滑公司公告的经营数据表明,2022年Q2功能性助剂板块量价齐升,产量同比+12.0％,销量同比+22.8％,均价同比+54.1％,收入同比+89.2％,平均售价环比增加14.9％,销量环比下滑状态下收入环比保持正增长;苯基氯硅烷板块价增量减,销量同比/环比分别下滑28.1％/28.7％,平均售价同比/环比增加21.5％/20.5％,整体收入水平同比/环比下滑12.7％/14.1％,拖累收入增长。

   原材料成本上涨拖累毛利率持续下行,公司二季度销售毛利率29.82％,同比下降11.32PCT,较一季度环比下降5.38PCT,营业成本Q2同比+63.70％,环比增加5.75％,主要受到原材料价格上行影响拖累;公司主要产品三甲基氯硅烷上半年平均价格为3.85万元/吨,较一季度的2.99万元/吨涨幅明显,较去年上半年均价1.50万元涨幅超过156％。

   公司二季度销售净利率28.40％,较一季度29.05％环比下滑0.65PCT。除毛利率下滑影响外,人民币贬值带来的汇兑收益较大,导致四项费用率接近0％,净利率水平较一季度下滑较小。

   二基地落定,未来成长性尚未体现,长期成长可期6月新亚强发布了《关于对外投资设立合资公司的公告》,新亚强持股80％,湖北兴瑞硅材料持股20％(兴发集团子公司),共同成立湖北新亚强硅材料有限公司,并在湖北新基地投资8亿元,建设50000吨有机硅材料及高纯功能助剂产品项目。除此之外,新亚强原有募投项目持续推进中,其中年产1万吨苯基氯硅烷扩产和2500吨苯基中间体已与6月3日公告投产,宿迁基地尚有高性能苯基材料项目在建,未来资本开支密集落地,有望提供长期成长性。盈利预测:由于产品价格变化和项目投产周期变化,我们下调新亚强盈利预期,预计2022-2024年归母净利润为4.19/5.81/6.88亿元(前值4.68/6.56/7.61),并维持"买入"评级。

   风险提示:募投项目建设不及预期;产品价格大幅下行;安全生产问题。