金发科技(600143):Q2盈利短期承压,新材料推进成长-2022年中报点评

事项:公司发布半年报业绩,2022H1实现营收194.67亿元,同比+0.93％,归母净利润8.02亿元,同比-49.26％,毛利率16.14％,同比-3.72pct,净利率4.12％,同比-4.12pct,基本每股收益0.31元/股。其中Q2实现营收100.10亿元,同环比分别-2.16％/+5.84％,归母净利润3.81亿元,同环比分别-53.32％/-9.45％,毛利率15.43％,同比-3.86pct,净利率3.80％,同比-4.22pct。

   评论:上半年各板块收入微增,新材料板块表现相对亮眼。2022H1营收同比微增:改性塑料板块实现营收121.71亿元,同比增长1.19％;新材料板块产品结构持续优化,实现营收16.21亿元,同比增长18.74％,绿色石化板块下游需求疲软,实现营收15.24亿元,同比下降12.55％;医疗健康板块产线生产效率升级,实现销售收入10.09亿元,同比上涨17.96％。产销方面,2022H1改性塑料销量达到84.53万吨,同比下降3.54％;新材料板块销量达到6.24万吨,同比增长13.87％;绿色石化产品销量达到27.75万吨,同比下降23.50％。

   新材料品类持续拓张,产能加速扩充。基于公司的研发平台,公司新产品持续落地:重点开发高IPT无卤阻燃PPE合金、高CTI薄壁阻燃PBT材料、0级CTI无卤阻燃尼龙材料等,在低压电器、连接器、光伏、锂电等行业应用推广中得到高度的认可。上半年在电子电气材料实现销量7.53万吨,同比+1.76％;在新能源材料领域实现销量1.88万吨,同比+50.3％;在环保高性能再生塑料方面实现销量8.64万吨,同比+6.99％。此外,公司新产品产能在加速落地,辽宁金发60万吨ABS及其配套装置项目部分产线已开始试生产,3万吨PLA产能有望于2022年4季度投放;1.1万吨PA10T/PA6T合成树脂项目计划于2022年12月投产。

   股权激励计划彰显公司发展信心。6月6日公司发布2022年股权激励计划,拟授予董监高管和核心技术人员等1350名员工1亿股限制性股票(约占公司总股本3.89％)。公司股权激励计划有利于稳定、激励管理团队与核心骨干,确保公司各个业务板块长期、稳定、可持续发展。

   投资建议:随着上游原材料成本改善,公司盈利水平有望提升,叠加公司一体化布局顺利推进中,抗风险能力有望加强。我们预计2022-2024年实现营收414/465/532.5亿元,同比增速分别为+3％/+12.3％/+14.5％;归母净利润19.07/24.45/28.89亿元,同比增速分别为+14.7％/+28.3％/+18.2％。我们给予公司2023年15xP/E,目标价格14.25元/股,下调至"推荐"评级。

   风险提示:原料价格上行;下游需求下滑;项目建设低于预期。