大地熊(688077):行业景气依旧,公司业绩稳步提升-中报点评

事件:大地熊发布2022年半年度报告2022H1公司实现营业收入10.70亿元,同比增长48％48％;实现归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增长70％。其中2022Q2营收为5.96亿元,同比增长38.96％38.96％,环比增长25.68％25.68％;归母净利润为0.61亿元,同比增长66.82％66.82％,环比增长16.33％2022Q2实现扣非净利润0.58亿元,同比增长76.59％。公司业绩符合预期。

   行业景气依旧公司业绩高增。受益于下游应用领域高景气,公司持续加强市场开拓力度,包头和宁国公司产能释放,进一步提升产量销售收入稳步增长。从盈利端看,公司上半年实现归母净利1.13亿元,同比增长70％70％;单Q2归母净利为0.61亿元,同比增长66.82％66.82％,环比增长16.33％2022H1毛利率为23％23％,同比增长3pcts,其中2022年Q2毛利率为21.17％21.17％,同比增长1.50pcts,盈利能力稳步提升。

   实施股权激励,费用端小幅上涨。2022H1公司期间费用率为10.91％10.91％,同比上涨1.15pcts,主要原因系实施股权激励带来费用小幅增加。研发费用率为5.78％5.78％,同比上升0.88pcts,主要系公司加大研发投入所致报告期内公司新增申请专利20个、其中发明专利8个;获得专利授权16个、其中发明专利4个;销售费用率为1.82％同比下降0.07pcts;管理费用率为2.90％2.90％,同比下降0.07pcts;财务费率分别为0.40％同比上升0.41pcts,主要系银行借款利息增加。

   产能稳步释放。上半年包头公司、宁国公司产能持续释放,22年规划产能将达到800010000吨。公司募集资金投资项目年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目按计划实施;大地熊包头公司年产5000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目厂房主体工程已全部完成,设备采购及安装、人员培训按计划进行中,我们预计下半年可实现部分投产;大地熊宁国公司年产5000吨高性能钕铁硼磁性材料项目已正式开工建设,我们预计将在未来两年释放部分产能。25年产能有望达到21000吨(合肥8000吨包头8000吨宁国5000吨),公司2125年CAGR为36.78％。

   盈利预测及投资建议:考虑到疫情对公司产品销售的影响,我们下调2022/2023/2024年钕铁硼磁材毛坯产量分别为6000/10000/14000吨,公司2022/2023/2024年净利润分别为2.89、4.59、6.54亿元(预测前值为3.41、5.03、6.56亿元)。当前市值54.66亿元,对应20222024年PE分别为18.9/1198.4X,维持公司买入评级。

   风险提示事件:主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。