东方国信(300166):疫情下利润承压,大数据业务进展有亮点

1H22业绩略低于我们预期

   东方国信公布2022上半年业绩:实现收入8.93亿元,同比+2.69％;归母净利润0.59亿元(有转让英国子公司Cotopaxi全部股权确认投资损失-0.24亿元的一次性影响),同比-44.3％;扣非后归母净利润0.40亿元,同比-39.6％。2Q22单季度看,实现收入4.23亿元,同比-4.5％;归母净利润0.18亿元,同比-57.3％;扣非后归母净利润0.11亿元,同比-72.0％。由于疫情客观导致部分项目招标延期、验收和工期延长同时成本增长压力较大,公司整体业绩略低于我们预期。

   发展趋势

   疫情下收入保持正增长,金融行业增速较为亮眼。分行业看,1H22公司金融市场拓展情况良好,收入同比+29％至2.73亿元,占比同比提升6ppt至31％。电信行业增速保持稳健、同比+10.7％,政府/工业业务开展受疫情影响较大收入分别同比-29％/-31％。成本增长毛利率短期承压。疫情影响下1H22各行业、各产品毛利率均有所下降,整体营业成本同比+15％,其中人力成本增长较大,职工薪酬同比+20％、在成本中占比达72％,综合毛利率同比下降6ppt至40％。政府补助减少、出售子公司一次性投资损失影响利润,疫情亦拖累回款及现金流表现。1H22公司出售英国子公司Cotopaxi股权确认投资损失-0.24亿元,同时政府补助较去年同期减少约0.12亿元,影响利润表现。1H22经营性净现金流同比缺口扩大主要受疫情拖累项目验收回款影响。我们认为随着下半年外部环境改善公司经营情况有望好转。

   大数据业务在电信及金融市场落地进展顺利。电信行业,1H22公司围绕数据仓库、数据运营与治理等业务,在电信运营商客户侧持续取得项目突破;此外新中标中国铁塔的数据仓库实时数仓项目。金融领域,1H22新签订单同比增长近30％,CirroData在多个金融行业国产化迁移项目中落地。工业互联网持续深化产品与服务能力,老客户复购表现良好。产品方面,Cloudiip继续优化边端协同架构、推出5G智能矿山解决方案并深入工艺流程优化专业领域。老客复购方面,1H22在中核集团、华北电科院、华北电网、冀北电科院等存量客户形成持续订单。

   盈利预测与估值

   考虑到上半年疫情影响收入增速及利润表现,我们分别下调2022年收入/盈利预测9.8％/41.7％至29.39/3.90亿元,引入2023年收入/盈利预测35.09/5.39亿元。维持跑赢行业评级,下调目标价17％至10元(切换至21倍2023年市盈率)。较当前股价有21％的上行空间。当前股价对应24/18倍2022/2023年市盈率。

   风险

   战略业务落地不及预期;政策落地不及预期;市场竞争加剧。