绿色动力(601330):运营收入稳健增长,供汽协同拓展成效突出-2022年中报点评

事件:2022年上半年公司实现营业收入22.63亿元,同比下降9.72％;归母净利润4.17亿元,同比下降4.80％;扣非归母净利润4.14亿元,同比下降4.24％;加权平均ROE同比降低0.87pct,至6.06％。

   2022H1运营收入稳步增长,建造规模降低使归母净利润下滑。2022H1公司实现营收22.63亿元,同降9.72％;归母净利润4.17亿元,同降4.80％。其中运营收入13.70亿元,同增9.39％,主要是因为本期运营项目增加所致;建造收入8.92亿元,同降28.88％,主要是受疫情影响项目建设进度延缓,在建规模较上年同期减少;利息收入为1.93亿元,同增10.13％,主要是随着项目建设,按完工百分比确认的合同资产增加,按照实际利率法确认的利息收入增加。2022H1公司综合毛利率36.01％,同增2.85pct,主要是毛利率较低的建造业务收入占比下降所致。

   供汽业务拓展成效突出,在建项目稳步推进。2022H1公司共处理生活垃圾549.54万吨,同增8.25％,发电量20.52亿度,同增6.09％,吨发电量373度/吨;上网电量16.88亿度,同增4.82％,吨上网电量307度/吨。公司积极拓展供汽业务,上半年供汽量13.97万吨,同增212.03％。公司稳步推进在建项目建设。截至2022年6月底,公司在建项目6600吨/日,其中葫芦岛、朔州和恩施项目合计3000吨/日有望在下半年建成投产。葫芦岛危废项目转入运营阶段,宁河、蓟州及惠州厨余项目已基本完工,具备投产条件。

   期间费用率同增0.69pct至13.56％,转债发行后Q2单季度财务费用显著节约。2022H1公司期间费用同增5.39％至3.07亿元,2022Q2单季度财务费用0.89亿元,环比下降31.70％。

   2022H1经营性现金流净额同增58.01％至2.75亿元,伴随在建规模的下降持续改善。投资活动现金流净额-5.73亿元,同增37.66％。筹资活动现金流净额12.3亿元,同增661.02％。

   固废运营业务稳健增长,供汽等协同拓展成效突出。2015-2021年公司垃圾焚烧运营产能复增34％,截至2022H1在手产能5.5万吨/日,其中已投运3.42万吨/日,在筹建/已建的比例为61％。公司项目集中于华东华南,区位优势显著。公司2021Q1-3净利率同增6.42pct至33.28％,体现运营盈利能力提升,主要系1)降债:2020年定增后负债率降至67％,财务压力减轻,2022年转债发行后负债率和财务费用得到进一步控制。2)提效:优质项目带动平均吨发提升,2021年吨发提至383度/吨。公司积极开拓固废协同业务,2022H1供汽量同增212％。

   盈利预测与投资评级:根据项目建设进展,我们维持2022-2024年的归母净利润预测9.55/11.03/12.38亿元,同比增长36.82％/15.49％/12.27％,当前市值对应2022-2024年PE为11、9、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期,政策风险,财务风险,行业竞争加剧。