福立旺(688678):弹性精密件专家,智能穿戴及光伏母线双驱动-中期点评

拥有优质客户群的弹性金属精密件专家。公司专注于精密金属零部件的研发、制造和销售,产品主要应用于消费电子、汽车、电动工具等行业。公司加工技术全面,具备优质的客户群体,对苹果公司有多个独供件。汽车领域长期为伟巴斯特等头部厂商供应天窗金属组件,目前已成功开拓新能源动力电池产品。2018年公司收购强芯科技,涉足金刚线母线业务,并积极研发光伏用印刷丝网,有望形成国产替代。2021年公司营收7亿元(YoY41％),其中消费电子类产品收入4亿元(YoY54％),占比53％;汽车类收入2亿(YoY12％),占比22％;电动工具类营收0.9亿(YoY39％),占比13％;金刚线母线营收0.6亿(YoY71％),占比9％;归母净利率16.8,资产负债率23.71％。

   3C业务产品部分独供苹果,可穿戴终端构建3C全新增长极。消费电子头部厂商纷纷布局智能手表、TWS耳机等可穿戴终端,建设品牌新生态,21年市场增速均超14％。2021年,苹果在智能手表和TWS耳机市场中市占率第一,分别占比50.5％、29.4％,且单价领先,为公司提供了广阔的成长空间。公司包括精密异型卡簧、记忆合金耳机线在内的多个产品对苹果独供,并逐渐获得更多的料号,例如在降噪蓝牙耳机中从最初仅提供S弹簧到21年提供四款零组件。目前,公司Type-C零部件和声学丝网研发也正在有序推进。

   汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求,新能源汽车产品开拓顺利。

   公司汽车产品下游包括全球汽车天窗龙头伟巴斯特、英纳法等,预计天窗市场将以CAGR10％的增长到2025年的400亿美元。新能源车方面,公司已中标比亚迪门锁、天线、新能源车活塞、温度传感器车削件等。动力电池方面,公司已中标某头部汽车厂电池铜排5000万订单,预计22年下半年出货。

   金刚线母线业务培育新增长点,丝网即将落地。光伏产业作为我国具有国际竞争优势的战略性朝阳产业,2021年我国新增光伏装机量54.9GW,同比增速40％,位居全球第一。公司控股子公司强芯科技为国内主要母线供应商之一,21年营收0.62亿(YoY70.64％)。此外,公司光伏用印刷丝网已实现11um不锈钢丝拉拔,达到全球主流水平,有望打破瑞士和日本的垄断,预计今年下半年开始样品试产及送样。

   盈利预测、估值及投资建议:我们预计公司22-24年营收同比增长28.5％、53.3％、30.3％至9.3、14.3、18.6亿元,归母净利润同比增长50.8％、66.1％、31.1％至1.8、3.1、4.0亿元,对应目标价33.44-34.50元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:新产品开拓不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧等。