锦和商管(603682):并购推升公司营收,疫情影响归母净利-公司半年报

事件。公司公布2022年半年报。报告期内,公司实现营收5.21亿元,同比上升27.04％;归属于上市公司股东的净利润为0.63亿元,同比下降5.09％。公司拟以向全体股东每10股派发现金红利2.20元(含税)。

   2022年上半年公司营收上升的主要原因:2021年公司完成多笔收并购及新项目的开拓使在管规模扩大导致收入增加。2022年上半年公司归母净利润下降的主要原因:受疫情影响,在建工程延误,项目招商进度慢于预期所致。

   根据2022年年报披露:公司的经营模式主要包括承租运营、参股运营和受托运营。截止报告期末,公司承租运营的项目有44个,可供出租运营的物业面积约72万平。公司受托运营的项目有25个,可供出租运营的物业面积约42万平。公司参股运营的项目有3个,可供出租运营的物业面积约12万平。

   截止本报告期末,公司在管项目72个,在管面积逾120万平,整体项目数量、面积均处于行业领先地位。分地域看,上海62个项目,北京7个项目,杭州2个项目,南京1个项目。

   1)2022年1-6月,公司承租运营项目租赁收入合计3.93亿元,收入占比约75.56％,较去年同期增长约31.08％,主要系2021年完成多笔并购及新项目的开拓陆续增厚收入所致。2)物业服务及其他收入合计1.27亿元,较去年同期增长约15.99％。

   报告期内,公司利润来源主要由租赁和物业服务业务组成。其中:租赁业务毛利率为40.91％,物业服务及其他毛利率为33.22％。

   投资建议:打造中国领先的城市更新领域商用物业服务商,"优于大市"评级。公司是轻资产运营的服务型公司,主营业务为城市老旧物业、低效存量商用物业的定位设计、改造、招商、运营和服务。截止2022年上半年末,公司在管项目72个,在管面积逾120万平。预计公司2022-2023年EPS约为0.30元、0.36元,参考可比公司估值,给予公司2022年16-20倍的动态市盈率,对应合理价值区间为4.8元-6.0元,维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:出租率和租金差下降风险;区域过度集中风险。