顺博合金(002996):产销量稳步增长,重点项目加速推进-2022年半年报点评

公司2022H1业绩增长36％。公司2022H1营业收入56.10亿元,同比增长33.5％,归母净利润2.12亿元,同比增长36.4％,扣非归母净利润1.49亿元,同比增长8.4％,经营活动产生的现金流量净额2.63亿元,同比增加213.2％。2022H1公司收到的税费返还和政府补助合计1.26亿元,比去年同期增加0.82亿元。2022Q2公司营业收入28.07亿元,同比增10.6％,环比增0.2％;2022Q2归母净利润0.85亿元,同比增11.0％,环比下降32.5％。2022H1公司实现再生铝合金销量29.15万吨,同比增长5.6％。二季度铝价阴跌以及疫情对公司二季度产销量及业绩产生一定扰动。

   重点项目进展顺利。铸造铝合金版块,转债项目安徽顺博一期40万吨产能有望在2022年4季度实现10万吨产能装置投产。变形铝合金版块,湖北顺博15万吨变形系铝棒项目力争2022年4季度投产,此外公司积极推进安徽顺博二期50万吨变形系原材料项目的土地和环评等前期工作,力争在2023年度部分产能装置试运行。固体危废处理版块,公司铝灰危废单项无害化利用项目进展顺利,报告期内位于重庆的项目已取得市生态环境局环评批复,湖北襄阳和安徽马鞍山的铝灰项目也正在积极开展项目环评、安全评价等前期手续。

   风险提示:公司新增产能投产进度不及预期,下游需求走弱风险。

   投资建议:维持"买入"评级。

   假设国内再生锭价格维持2021年水平,测算公司2022-2024年再生合金锭销售年均价不含税均为16488元/吨,公司铝合金产品单吨毛利维持2021年水平,预计公司2022-2024年营收分别为121/151/185亿元,同比增速21.5/24.8/22.3％,归母净利润分别为4.62/5.82/7.36亿元,同比增速35.0/26.0/26.4％;摊薄EPS=1.05/1.33/1.68元,当前股价对应PE=14.7/11.7/9.2X。公司是国内领先的再生铝生产企业,公司产能布局区域合理,未来产能进一步扩张,布局铝灰处理项目有望给公司带来新的盈利增长点,提前布局再生铝保级利用,打开未来增长空间。公司将充分受益于再生铝行业加速发展,维持"买入"评级