亚太科技(002540):业绩稳健,新能源车用铝材高景气延续-2022年半年报点评

事件:亚太科技发布2022年半年报,上半年营收为31.5亿,同比+11.2％,归母净利润为1.85亿,同比-4.2％,扣非净利润为1.74亿,同比-1.0％。

   业绩保持稳健,新能源车用铝材表现亮眼。公司上半年营收为31.5亿,同比+11.2％,实现稳健增长,扣非净利润为1.74亿,同比-1.0％,基本维持稳定。1)疫情导致铝材整体销量略下滑,但新能源车三电系统、空调等领域销量表现较好:公司22H1实现铝材整体销量约11.0万吨,同比-3.3％,其中最主要的汽车用铝材销量10.5万吨,同比-2.6％,分领域看,热交换系统/底盘车身系统领域用铝材受疫情影响,销量分别降至5.4/4.1万吨,同比-3.8％/-5.9％,传感系统领域在汽车自动驾驶趋势带动下,销量0.12万吨,同比+9.5％,新能源车三电系统领域销量0.85万吨,同比+29.8％,在下游高景气带动下实现了较快增长。此外,公司空调用铝材销量0.24万吨,同比+27.8％,主要系空调铝代铜趋势下公司积极对接大金、三花等客户的产品升级需求。2)加工费模式下公司铝材单吨盈利基本稳定:公司产品定价主要采用铝锭价格+加工费模式,上半年沪铝均价2.1万/吨,同比+23％,公司铝材产品单吨价格也涨至2.8万/吨,同比+16％,单吨毛利为0.37万/吨,同比+1.3％,基本维持稳定。

   汽车轻量化+新能源车用铝提升大势下,公司产能正顺势快速扩张。截至2021年公司产能达27万吨,2022年上半年公司4万吨轻量化铝材项目达产,6.5万吨新能源车铝材项目正进行客户认证工作,同时2022年可转债募投项目也正在稳步推进中(包括200万套新能源车铝部件、1200万件汽车轻量化铝部件、1000吨航空用铝型材、1.4万吨空调铝管项目),建设期2-3年,据公司测算可转债项目达产后总体可贡献4.5亿利润总额。公司规划3-5年内实现40-50万吨高性能铝挤压材产能,300-500万套高强度轻量化系统铝制零部件产能,未来业绩有望持续高增。

   盈利预测及投资建议:预计2022/2023/2024年公司归母净利润5.1、6.5、7.9亿,考虑到汽车轻量化趋势加快＆新能源车铝材高景气,公司产能亦在快速扩张,首次覆盖并给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、产能扩张不及预期