联美控股(600167):营收增长,燃料成本增加致利润下滑-中报点评

营收同比增长,燃煤成本增加导致归母净利同比下滑

   公司1H22实现营收/归母净利19.4/6.0亿元,同比+2.8％/-10.4％;对应2Q22营收/归母净利2.0/-0.7亿元,同比+4.4％/-127.2％。1H22收入同比增加,主要系公司供暖面积的持续增长以及山东福林项目投产,归母净利同比下降主要系燃料价格上涨。考虑公司燃煤成本、销售费用等上涨,我们下调公司22-24年归母净利预测至11.9/13.7/15.5亿元(前值:12.9/14.6/16.3亿元),预计公司22-24年EPS为0.52/0.60/0.68元,参考可比公司22年Wind一致预期PE均值15x,考虑到公司2022年高分红比例承诺,给予公司22年17倍目标PE,对应目标价8.84元(前值:9.01元),维持"买入"。

   清洁供暖业务中,新北热电/国惠新能源表现较好

   清洁供暖为公司主营业务,供暖季为每年11月1日至下一年3月31日,故公司二季度停止供暖,营收和归母净利润于上半年的贡献均较小。1H22,公司重要清洁供暖子公司浑南热电/新北热电/国惠新能源分别实现营收5.93/4.99/5.97亿元,同比-12.4％/+8.7％/+14.1％;净利润分别为1.87/1.00/2.84亿元,同比-27.8％/+9.9％/+13.4％。其中国惠新能源业绩同比增长情况最优,其拥有国内单体装机规模最大的水源热泵项目,替代传统能源,通过对城市中水余热提取并梯次加热利用,在燃煤价格大幅上涨背景下或起到了一定的成本节约作用。

   兆讯传媒上市,宣传费用增加导致销售费用同比大幅增长

   公司控股子公司兆讯传媒已于2022年3月28日在深交所创业板上市,上市后公司广告业务有望获得更快发展。1H22,公司销售费用同比大幅增长129.8％,主要系兆讯传媒广告宣传费增加所致,从而也反映出,兆讯传媒正快速进行业务拓展。1H22,公司管理费用同比-4.4％,主要系公司加强管理、控制支出;财务收益由0.84亿元同比增长至0.95亿元,主要系本期利息收入增加,同时也反映公司在手现金充沛,截至2022年6月底,公司在手现金67.2亿元(较2021年底增长23％),为公司2022年不低于50％的分红比例实施及后续清洁能源投资奠定扎实资金基础。

   目标价8.84元,维持"买入"评级

   我们预计22-24年公司归母净利11.9/13.7/15.5亿元,对应EPS0.52/0.60/0.68元;参考可比公司Wind一致预期15x,给予公司17x22EPE,目标价8.84元,维持"买入"评级。

   风险提示:接网面积增速不达预期,煤价下降不及预期。