晶丰明源(688368):下游需求短期受挫,存货水位得到控制-公司信息更新报告

下游需求短期受挫,2022H1营收同比下降

   2022年8月29日,公司发布半年报,2022Q2公司营业收入为2.90亿元、同比下降55.98％、环比下降4.04％,归母净利润为-0.50亿元、同比下降118.91％、环比下降339.08％。由于上半年股权支付费用为0.88亿元,考虑到股权支付费用的影响,叠加下游需求持续低迷,我们下调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为-0.91/1.45/4.07亿元(2022-2024年原值分别为3.95/5.73/9.16亿元),EPS为-1.44/2.31/6.47元,当前股价对应PE为-74.5/46.4/16.6倍。考虑到2023-2024年公司高端产品预将逐步放量,维持"买入"评级。

   LED驱动主业受挫较大,高端产品进展顺利

   2022H1通用LED驱动营收为2.90亿元、同比下降45.69％,智能LED驱动营收为2.42亿元、同比下降48.81％,内置AC/DC营收为0.11亿元、同比下降8.66％,外置AC/DC营收为0.20亿元、同比增长6.17％,大电流DC/DC营收为4.10万元。在高端产品方面,对于AC/DC业务,国内首创的磁耦+ACOT65WGAN快充产品已完成样品评估,经过第三季度改版后,计划第四季度进入客户送样阶段;对于DC/DC业务,2022Q211颗DC/DC产品完成电路设计工作,其中10相数字控制电源管理芯片BPD93010已正式进入市场且实现量产出货。

   毛利率水平降幅趋缓,存货水平得到控制

   从毛利率来看,由于2022H1平均成本同比提升42.70％,叠加产品价格有所降低,2021Q1和2022Q2毛利率分别为29.77％、28.12％,这意味着2022Q2毛利率已回归到2020年的毛利率水平且下行空间较小。从存货来看,2022Q2公司的存货水平环比小幅下降,且欧普照明、阳光照明等照明客户的存货水平和存货周转天数已回归到2020年水平,这意味着LED照明赛道的终端库存去化已经基本完成。

   风险提示:下游需求修复节奏存在不确定性;客户导入速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。