南玻A(000012):太阳能业务强势崛起,"四块玻璃"仍可期待-2022年半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入65.2亿元,同减1.5％;

   归母净利润10.0亿元,同减26.0％;扣非归母净利润8.9亿元,同减33.3％;

   非经常性损益为1.1亿元,上年同期为0.2亿元。单二季度,公司营收37.3亿元,同增3.5％;归母净利润6.2亿元,同减20.8％;扣非归母净利润5.5亿元,同减27.2％。

   点评:玻璃产业整体低迷,公司业务仍具潜力。公司平板玻璃业务包含浮法玻璃与光伏玻璃,报告期内,两大行业景气均处底部。由于地产投资低迷、竣工推进缓慢,浮法玻璃需求迟迟难以释放;而光伏玻璃则是供给快速释放,对价格造成较大压力。同时原燃材料成本上涨明显,进一步加大了玻璃企业的经营压力。随着新建产能的逐步建成及投放,公司工程玻璃盈利则有所提升。2022H1,公司浮法玻璃业务收入同降20.7％,净利润同降64.3％;光伏玻璃收入同降43.7％,净利润同降101.2％;工程玻璃业务收入同增1.1％,净利润同增216.2％。

   公司玻璃产业营收44.3亿元,同降17.3％;毛利率为30.9％,同降7.7pct,中长期仍然乐观:竣工需求释放有望带来浮法玻璃价格弹性、公司光伏玻璃产能持续扩张(未来将继续投产凤阳2条、咸宁1条、北海2条,均为1200t/d产线)、工程玻璃市占率仍处持续提升通道。

   终端市场需求减弱,电子玻璃盈利下滑。2022年上半年,受"疫情"及经济大环境的影响,终端市场需求萎缩,导致公司电显板块业绩出现下滑。2022年上半年电显板块实现了收入8.10亿元,同降8.06％;毛利率为28.1％,同降12.1pct;净利润1.12亿元,同降50.15％。公司高铝二代升级产品KK6-P已顺利产业化,高铝三代产品已完成验证,未来仍有较大发展潜力。

   太阳能业务盈利大增,晶硅存扩产预期。公司抓住行业多晶硅结构化供给不足的有利时机,坚定推进实施多晶硅产线技改复产,盘活有效资产。随着2022年一季度多晶硅顺利复产,公司目前产能为高纯多晶硅1万吨/年,硅片2.2GW/年,铸锭提纯单晶用料7200吨/年。2022年上半年,公司太阳能及其他业务营业收入合计14.34亿元,同增225.49％;毛利率为33.7％,同增18.0pct;净利润2.82亿元,同比大幅增长。青海5万吨高纯晶硅项目已完成初步顶层设计,未来有望持续贡献业绩增量。

   盈利预测与估值评级:由于建筑和光伏玻璃盈利承压,我们下调公司22-24年EPS至0.66、0.90和1.05元(下调幅度为27.5％、25.0％和25.5％)。看好未来玻璃行业走出底部以及公司长期成长属性,维持"买入"评级。

   风险提示:玻璃价格回升不及预期,产品推广和项目建设进度不及预期。