新钢股份(600782):业绩承压,聚焦高端电工钢-2022H1点评

事件:公司发布半年报:2022年上半年,公司实现营收520.8亿元。同比减归母净利润达14.2亿元,同比减40.9％。

   点评:疫情导致需求疲弱,成本持续高位。进入Q2以来,各地突发疫情导致需求疲弱,钢价下跌而成本持续高位,钢企盈利空间收到挤压;2022年Q2公司归母净利润达3.9亿元,环比减62.1％。

   高附加值的电工钢品类占比增长公司产线多,产品品种丰富,具备"专精特新"属性,聚焦高附加值的、面向中高端市场的电工钢产品。据公司2021年年报披露,新能源汽车用高牌号电工钢项目快速推进,电工钢业务毛利率达远高于公司综合毛利率。2022年上半年,高性能高牌号电工钢品种比例达到中高端市场定位更加明确,产品结构进一步优化,打开利润提升空间。

   产量、销量双双提升:公司持续推进降本增效、高效生产等工作理念,各项生产经营指标逐渐改善,上半年铁、钢、钢材产量分别达499.9万吨、521.6万吨、526.3万吨,同比增13.6％、9.0％、13.5％,增速稳健。

   其中冷轧、热轧钢材销量分别达103.6万吨、396.1万吨,同比增40.1％、9.1％,产销同步提升,助力公司持续发展。

   公司表现优于钢铁行业整体水平受国内多地疫情爆发、用钢下游需求疲软、煤炭等原材料价格波动等因素影响,今年以来钢铁行业产业链面临巨大压力,据钢铁工业协会数据统计,2022H1会员企业收入同比下降利润总额同比下降亏损严重。公司积极应对市场消极情绪,优化产品结构、提升生产效率,今年上半年营业收入同比减利润总额同比减总体表现优于行业整体水平。

   盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年,公司实现收入分别为1050/1134/1191亿元,同比增速分别为0.1％/8.0％/5.0％;由于公司产销规模继续提升,我们预测公司未来三年归母净利润分别为20/25/28亿元,同比增速分别为-53.0％/25.0％/12.0％,对应PE分别为6.8/5.5/4.9倍维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不达预期;原材料价格波动;新冠疫情反复。