南模生物(688265):疫情影响当期业绩,下半年需求端有望显著恢复-中期点评

事件:公司发布2022半年报,实现营业收入1.3亿元(同比+6.7％),实现归母净利润0.05亿元(同比-81.6％);22Q2实现营业收入0.57亿元(同比-15.1％),实现归母净利润-0.09亿元(同比-161.2％)。

   华东地区受疫情影响较大,看好下半年下游需求恢复情况。业绩受影响的原因:1)今年3月中旬至5月底,上海疫情严重,公司主要生产基地位于上海,客户以上海及周边为主,外部物流受影响,对公司业务开展产生较为严重影响,发货亦受到较大影响;2)笼位数增加导致生产成本增加等。我们认为,短期疫情只是延缓了需求,从6月开始公司经营逐步恢复(预计先工业客户再科研客户),我们判断三季度公司订单和收入确认将会得到大幅好转。

   模型数量持续增长,海外市场不断拓展。行业层面,模式动物行业目前处于高景气度,头部公司的业绩未来有望维持高增长态势,且出海逻辑较为通顺,我们看好以南模生物为代表的模式动物企业长期成长空间。(1)模型数量方面,截止2022H1,公司自主研发标准化模型超过8000种,拥有人源化模型约504种,(2)在产能方面,公司生产规模同比翻倍增长,未来随着在建基地装修完工投产,公司笼位总数预计将达到14至15万笼,随着产能的逐步释放,公司收入也有望高速增长。(3)海外市场方面,公司目前与美国、欧洲、日本地区的客户建立了初步合作关系,为其提供基因修饰动物模型及技术服务。

   盈利预测及投资建议。由于新冠疫情影响,我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.7/1.1/1.6亿元,对应PE分别为61/38/26倍,考虑到模式动物行业目前处于高增长阶段,以及海外市场不断拓展,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;海外销售不及预期的风险;产品研发进度不及预期的风险