国联水产(300094):业绩超预期,预制菜高增长-公司事件点评报告

投资要点事件国联水产发布2022年半年报:2022H1总营收24.15亿元,同增15.03％;归母净利0.33亿元,同增222％。

   业绩超预期,毛利率短期承压2022Q2营收13.53亿元(同增34％),归母净利润0.23亿元(同增310％)。毛利率2022Q2为12.00％(同减4pct),系原材料上涨所致。2022Q2净利率2.03％(同增1pct),其中销售费用率3.89％(同减1pct),管理费用率2.49％(同减1pct)。2022H1经营活动现金流净额为2.56亿元(同增3％)。2022H1末合同负债0.84亿元,环减0.49亿元。

   预制菜高增长,水产品量价齐升分产品看,公司产品结构逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型,剥离上游养殖业务。2022H1水产食品行业/饲料行业/其他营收22.73/0.88/0.54亿元,同比+20％/-33％/-19％,毛利率12.79％/3.13％/-2.55％,同比-6/-4/-11pct。其中预制菜营收5.61亿元(同增36％)。量价来看,2022H1水产品销量为3.31万吨(同增6％),吨价为6.87万元/吨(同增11％)。分渠道看,餐饮渠道受到一定限制,商超电商端增长迅速。分区域看,公司持续深化国内市场,境内/境外营收12.19/11.96亿元,同增12％/19％。

   盈利预测我们看好加大预制菜布局及产品推陈出新,预计公司2022-2024年EPS分别为0.10/0.17/0.25元,当前股价对应PE分别为56/33/23倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、预制菜不及预期等。