南模生物(688265):疫情影响短期表现,期待业绩复苏-半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年公司实现营收1.30亿元,同比增长6.73％;归母净利润488.43万元,同比下滑81.64％;扣非归母净利润-713.74万元,同比下滑129.36％。二季度公司实现营收0.57亿元,同比下滑15.11％;归母净利润-903.77万元,同比下滑161.19％;扣非归母净利润-1615.01万元,同比下滑166.43％。

   点评:疫情影响业务开展,利润端承压

   2022年上半年上海疫情严峻,对公司营收和利润均产生了重大影响。收入端:公司主要的生产基地及客户群体均集中在上海及周边地区,疫情期间无法收发货对公司业绩影响较大,虽然6月复工以来公司加紧排期,但业绩仍未完全恢复。利润端:疫情期间公司防疫成本及原有厂房的租金上涨导致成本上升,但饲养小鼠的成本费用不会因疫情防控期间无法发货而减少;同时公司进一步扩大产能和人员规模,相应成本大幅上涨。目前,公司正加大销售力度,加快生产进度,努力从疫情影响中恢复。?持续推出新品系小鼠,满足客户多样化需求公司重视研发创新,2022年上半年公司研发投入为2341.29万元,同比增长17.05％,营业占比达18.01％,同比上升1.59个百分点。公司小鼠品系丰富,截至2022年6月30日,公司已拥有超过8000种标准化模型,包括504种人源化基因修饰模型、62种罕见病小鼠、43种免疫缺陷小鼠,能够满足客户对不同品系的需求,客户黏性有望提升。

   持续扩大产能,加强多地服务能力

   为满足日益增长的市场需求,公司积极扩大生产规模,2021年底公司总产能(上海半夏路、金科路、哈雷路、金山I期)约10万笼位;2022年上半年广东中山基地投产,新增约9千笼位;上海诺华约2.8万个笼位及北京遗传所约2千个笼位预计将于近期投入运营;上海金山II期约8千个笼位仍在建设。随着新产能陆续投产,公司产能预计将增至14～15万个笼位,能够更好匹配客户需求增长。同时,通过多地布局,公司能够及时响应客户需求,提升市场覆盖范围。

   加快布局海外业务,提升国际竞争力

   2022年6月7日,公司公布向美国子公司增资计划,预计将以自有资金3000万美元向美国子公司进行增资,目前计划尚在审批中。与海外企业相比,公司具备价格优势及丰富的特色小鼠品系,公司积极布局海外市场,能够增强公司国际竞争力。

   盈利预测、估值与评级

   由于疫情影响公司短期经营表现,将公司2022-2024年营收由3.78/5.19/6.77亿元下调至3.12/4.37/5.92亿元,增速分别为13％/40％/35％;净利润由0.86/1.25/1.74亿元下调至0.44/0.88/1.32亿元,增速分为-27％/99％/49％;EPS分别为0.57/1.13/1.69元/股,3年CAGR为29％;对应PE分别为91/46/31倍。公司属于医药研发上游产业链,受益于医药研发持续发展,我们看好疫情影响消退后公司恢复快速增长,维持"增持"评级。

   风险提示

   疫情反复风险;新产品研发风险;客户需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;知识产权保护及技术泄露风险;道德伦理风险。