斯迪克(300806):二季度业绩超预期,产品结构优化趋势明显-2022年中报点评

事件:公司发布2022年中报,报告期内实现收入10.3亿元,同比+8.2％,实现归母净利润9095万元,同比+33.7％,实现扣非净利润7994万元,同比+91.9％。上半年毛利率为27.2％,同比提升5.2个百分点。二季度实现收入5.5亿元,同比基本持平,环比+15.5％,实现归母净利润7319万元,同比+17.9％,环比+312.1％,实现扣非净利润6664万元,同比+67.4％,环比+401.4％。

   电子级胶粘材料收入占比已达43.1％,下游出货高增与产能建设推进高端产品持续放量:上半年公司电子级胶粘材料收入为4.4亿元,同比+66.5％,毛利率为41.5％,同比基本持平,收入占比达43.1％,毛利占比达65.8％,2021年H1该项业务收入与毛利占比分别为28.0％/52.2％。电子级胶粘材料收入增长明显,该板块产品主要包括光学级压敏胶/高性能压敏胶/导电材料/屏蔽材料/绝缘材料,其中光学级压敏胶主要为OCA系列产品。招股说明书中显示2019年时公司已拥有触控面板用热固化型OCA产品的技术储备,应用于脸书(Facebook)VR眼镜显示的固定,而2022年上半年可穿戴设备出货量表现亮眼,根据IDC数据,2021年全球AR/VR头显出货量达1123万台,同比+92.1％,其中VR为1095万台;2022年Q1全球VR出货量同比+241.6％,预期全年出货量将同比+26.6％至1390万台,报告期内OCA募投项目已经转固,OCA光学胶膜生产扩建项目进度为97％,已经转固但暂未开始使用,预计下半年该部分产能将充分贡献业绩增量,另有OCA涂布线技术改造项目进度为92％。下游出货高增长叠加产能扩张,OCA放量将提升公司盈利能力。

   离型膜项目建设将优化功能性薄膜材料产品结构,薄膜包装材料成本控制良好:上半年公司功能性薄膜材料收入为2.6亿元,同比-29.1％,毛利率为23.0％,同比基本持平,系公司整体产品结构调整所致;功能性薄膜材料中包括精密离型膜产品,中报显示精密离型膜工程进度为70％,该项目建设8条进口涂布线,根据公司公告建成后将贡献年收入6.9亿元,净利润1.6亿元。公司薄膜包装材料收入为2.6亿元,同比+4.0％,毛利率同比提升5.6个百分点,该板块产品为BOPP压敏胶带,根据卓创资讯,2022H1BOPP均价为11046元/吨,同比基本持平,原材料价格不变下毛利率提升彰显公司成本把控能力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.89元、1.30元、1.89元,未来三年归母净利润将保持39.98％的复合增长率。公司作为功能性涂层材料龙头,产品结构持续优化,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、在建项目不及预期、下游需求不及预期。