湖北宜化(000422):主营产品价格涨幅明显,新材料布局未来可期-公司2022半年报点评

事件:湖北宜化披露2022半年度报告,公司2022年上半年实现营业收入111.15亿元,同比+18.89％;归母净利润16.65亿元,同比+129.53％;2022Q2实现营收55.9亿元,同比-3.40％,环比+1.19％,归母净利润10.27亿元,同比+100.11％,环比+60.97％。

   主营产品价格高位,公司利润大幅增长2022年上半年,公司三大主营产品尿素、磷酸二铵、PVC分别实现营收18.47亿元、25.56亿元、32.85亿元,同比+32.88％、+28.07％、+13.15％。

   上半年公司尿素、磷酸二铵和PVC毛利率分别为40％,25.40％,14.81％,同比+10.09pct,-2.06pct,-5.94pct。据百川盈孚数据,今年上半年尿素、磷酸二铵和PVC均价分别为2854.30元/吨、3652.74元/吨、8603.61元/吨,同比+33.71％、+27.95％、+3.3％;公司主要原料磷矿石、硫磺、电石上半年均价为744.12元/吨、3230.51元/吨、4564.57元/吨,同比+80.65％、+130.74％、+7.93％。上半年公司销售、管理、财务费用分别为0.36％、5.27％、1.36％,其中财务费用下降1.54pct,主要系利息支出减少。

   原料自给率高,主营产品成本优势明显公司具有气头尿素产能156万吨,位于新疆和内蒙地区,气价优势明显;

   公司拥有126万吨的磷酸二铵产能,湖北省磷矿资源丰富,公司拥有江家墩矿区西部矿段30万吨磷矿石生产规模,东部矿段150万吨采矿许可正在办理中;PVC的原料电石是一类高耗能产品,在能耗双控背景下,供给增长有限,公司具备84万吨的PVC产能,子公司内蒙宜化具备年产60万吨的电石产能,子公司青海宜化具备年产45万吨的电石产能,原料自给率高,成本优势显著。此外,公司还具有68万吨烧碱、10万吨保险粉、6万吨季戊四醇、2万吨TMP以及1000吨TPO等产品。

   布局化工新材料,进军新能源赛道公司在夯实主业的同时,持续推动产业转型升级。为加快公司合成氨产业技改升级,公司拟投资35.68亿元,在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设55万吨/年氨醇项目,目前项目进度24％;公司全资子公司投资的6万吨/年生物可降解新材料项目建设进度为57％,预计年底建成投产;公司以江家墩矿业100％股权对邦普宜化新材料增资,用以推进邦普宜化新材料30万吨/年磷酸铁、20万吨/年硫酸镍项目建设;公司拟对史丹利宜化新材料增资6.99亿元,开展新能源材料和新型肥料等项目,史丹利宜化拟建设4×5万吨/年磷酸铁等项目。化工新材料和新能源产业链产品的布局,有望为公司打开成长空间。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.16/33.21/38.51亿元,EPS分别为3.03/3.70/4.29元,对应PE分别为6.40/5.23/4.51倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:化肥价格下跌,新项目投产不及预期。