光弘科技(300735):业绩高增长,汽车电子构筑第二成长曲线-公司动态点评

事件:公司于2022年8月25日公布半年度报告,2022H1公司营收21.18亿元,同比增长77.35％;归母净利润1.40亿元,同比增长30.64％;扣非归母净利润1.12亿元,同比增长63.38％。2022Q2营收10.46亿元,同比增长54.45％,环比下降2.43％;归母净利润0.94亿元,同比增长10.39％,环比增长100.00％;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长22.95％,环比增长120.00％。

   业绩同比高增长,消费电子表现亮眼:公司上半年实现营收21.18亿元,同比增长77.35％,其中,消费电子产品表现亮眼,上半年实现营收16.99亿元,同比增幅高达120.16％;网络通讯类产品实现营收2.60亿元,同比高增达57.77％。公司营收规模实现快速增长,主要原因为公司导入小米、荣耀等消费电子类新客户填补原有华为大客户缺失份额,完成客户结构优化,跟随新客户实现份额成长。同时,公司在原有通信终端业务的基础上,大力拓展智能穿戴、汽车电子等业务,通过行业头部客户的新产品导入,已经取得初步成效。费用方面,公司2022H1销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为0.14亿元/1.37亿元/0.59亿元/0.12亿元,同比分别为82.12％/44.88％/17.00％/98.92％,受销售规模增长、股权激励费用增加、汇兑损失增加因素影响,公司三费水平同比增幅较大。

   切入智能穿戴＆汽车电子领域,有望构筑第二成长曲线。公司近年来积极布局智能穿戴、汽车电子等新兴业务。智能穿戴领域,随着全球消费升级由物质型向服务型、品质型消费趋势转变,AR/VR/TWS耳机等可穿戴设备市场快速增长,公司现存客户小米、华为等手机品牌厂商均有进行布局,公司智能穿戴业务有望凭借客户资源优势跟随客户发展实现快速增长;此外,公司积极布局汽车电子业务,在汽车电子领域,公司成功切入汽车电子产业供应链,当前已取得知名汽车零部件供应商法雷奥的全球供应链资质,并于今年实现量产。随着汽车电动化、智能化趋势持续推进,公司客户拓展不断突破,汽车电子业务也有望实现快速增长。

   募投项目稳步推进,海外业务加速布局。公司自上市以来,积极加码产能布局,通过IPO募投项目惠州二期生产基地建设项目和增发项目光弘科技三期智能生产建设项目持续扩充产能。其惠州二期生产基地已全面达产,三期项目已于21年第二季度开始逐步投产使用,预计全部达产后,可每年实现销售收入21.65亿元,实现净利润3.07亿元,产能扩张为公司后续业务发展提供了有利保障;此外,公司跟随客户发展,为客户代工需求提供产能保障,海外业务加速布局,通过收购印度Vsun进入印度市场,并兴建越南、孟加拉制造基地,当前印度工厂一直保持良好发展趋势,越南、孟加拉基地也在逐步落地,海外业务布局有望进一步扩大公司市场份额,增强其产业链地位。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司是国内领先的EMS厂商,业务广泛涵盖消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的PCBA和成品组装。消费电子领域,公司在原有大客户华为份额下降的基础上,成功开拓小米、荣耀等新客户,增量订单可观;汽车电子领域,已取得知名汽车零部件供应商法雷奥的全球供应链资质,并实现量产,后续动能强劲;此外,公司积极加码产能和海外业务布局,为公司全球化布局打开成长空间。

   我们预估公司2022-2024年归母净利润为4.68亿元、5.82亿元、6.94亿元,EPS分别为0.60元、0.75元、0.90元,对应PE分别为21X、17X、14X。

   风险提示:下游需求不及预期,产能扩张不及预期,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧风险。