深天马A(000050):受行业周期影响业绩承压,新产线助力车载和IT业务发展-系列跟踪报告之二:

事件:公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营收157.38亿元,同比下降6.69％;归母净利润3.7亿元,同比下降30.19％。

   点评:下游需求遇冷叠加不利宏观因素,公司业绩承压:公司Q2营收为70.62亿元,同比下降13.12％;归母净利润为2.91亿元,同比下降46.3％。2022年上半年,全球显示行业仍在新一轮调整中,同时疫情波动、地缘政治、通货膨胀等宏观因素也加剧了行业调整的幅度。根据CINNO数据,a-Si/LTPS面板价格1-6月连续六个月以每月0.1美金的速度下滑,累计降幅分别为5％/3％,由于终端需求不振,面板供需关系恶化,LTPS产线稼动率普遍承压。

   投资8.6代新型显示面板生产线,完善中小尺寸领域产能布局:报告期内,公司联合相关合作方分别在福建厦门投资330亿元建设第8.6代新型显示面板生产线(含a-Si和IGZO),公司参股15％股权。该产线未来将锚定公司具有优势且具有良好成长态势的车载、工业品显示市场,以及作为公司快速成长关键业务的IT显示领域,助力公司车载显示、工业品和IT显示领域产能和量产技术进一步跃升,提升公司中小尺寸显示领域的产品覆盖和整体份额。

   积极布局车载显示模组和新兴显示领域:公司车载显示业务订单充裕,并持续加大拓展新能源汽车业务,2022年H1公司车载显示业务销售收入同比增长超20％,其中LTPS车载产品占比持续提升。报告期内公司在安徽芜湖投资80亿元建设新型显示模组生产线公司,聚焦车载显示复杂模组的研发,将进一步提升公司车载领域的研发应用实力。此外,在新型显示领域,公司宣布合资投建从巨量转移到显示模组的全制程Micro-LED试验线,将从产品应用和设计方案上寻求技术突破,推动Micro-LED技术尽快趋于成熟。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司上半年业绩情况以及显示行业景气度仍然承压,我们将公司2022年、2023年归母净利润下调为6.68亿元(-76.4％)和12.06亿元(-62％),同时新增2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.68亿/12.06亿/14.46亿元,对应PB分别为0.7X/0.6X/0.6X,考虑目前公司下游手机、IT等市场需求承压,中小尺寸面板价格仍处于下行区间,下调至"增持"评级。

   风险提示:面板价格波动,新扩产线产能爬坡不及预期,下游市场持续低迷。