兄弟科技(002562):Q2业绩延续高增,转型成长空间可期-中期点评

事件:公司于2022年8月29日发布2022年中报,2022H1实现营业收入18.09亿元,同比增长40.80％,实现归属母公司股东的净利润2.31亿元,同比增长2828.76％,实现扣非后归母净利润2.23亿元,同比增长1431.25％。

   点评:维生素产业链景气叠加苯二酚项目放量,Q2接力Q1业绩继续高增。公司2022H1营收同比+40.8％,净利润同比+2828.76％,主要源于部分维生素、铬盐及对苯二酚等产品价格上涨及香精香料产品销量增长。根据wind,2022H1维生素K3、泛酸钙的均价为186元/吨、349元/吨,同比上涨165％、378％;2022Q2维生素K3、泛酸钙均价环比上涨6％、19％。同时,公司"年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程"项目产能进一步释放、运行持续优化以及主要产品价格的上涨,项目效益得到逐步释放。2022Q2营收9.3亿元,同比+56.14％,环比+5.78％;Q2净利润1.28亿元,同比+751.9％,环比+23.88％,营收、净利均创单季历史新高。2022H1公司销售毛利率、销售净利率均稳步回升,其中销售毛利率Q1、Q2分别为27.72％、28.59％;销售净利率Q1、Q2分别为11.72％、13.72％。公司研发投入6324万元,同比+58.73％。

   分业务看,2022H1公司医药食品(主要包括维生素、香精香料、医药等产品)实现营收11.32亿元,同比+44.95％,占营业收入的比重为62.56％,较去年同期上升了1.8pct,毛利率为44.95％,同比上升17.7pct;特种化学品(主要包括皮革化学品、铬盐等产品)实现营收6.32亿元,同比+35.54％,占营业收入的比重为34.96％,较去年同期下降了1.4pct,毛利率35.54％,同比上升14.3pct。2022H1公司境外销售增长较快,实现营业收入10.29亿元,同比+60.62％,占营业收入的比重由去年同期的49.8％上升至56.9％,同时境外销售毛利率为33.35％,同比上升15.25pct。

   业绩逐渐验证,转型成长空间广阔。作为全球维生素重要供应商,公司近年走上转型升级之路,持续推进香精香料为为代表的精细化工、以碘造影剂为代表的医药原料药项目。"年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程"项目于2020年投产,主要产品产能释放率达74％以上。二期工程于2022年上半年已正式启动建设,建成后将进一步提升公司"苯二酚"产业链的综合竞争力。"年产1000吨碘造影剂及其中间体建设项目-一期工程"项目于2020年投产,目前碘造影剂中间体主要用户均已通过认证并实现商业化销售,正在推进原料药报备审批工作。公司新布局的精细化工和医药中间药等新业务,附加值更高、竞争格局更好,随着业绩逐渐兑现,公司成长空间越发广阔。

   盈利预测:预计2022-2024年公司净利润分别为5.1亿元、7.8亿元、8.9亿元,对应PE分别为14、9、8倍,给予"买入"评级。

   风险提示:维生素产品价格下滑、精细化工板块产能释放不及预期、原料大幅上涨、原料药审批及销售不及预期。