爱建集团(600643):信托仍承压、投资拖累盈利,租赁业务有所增长

1H22业绩低于我们预期爱建集团公布1H22业绩,营业总收入17.3亿元、同比-25.6％,归母净利润5.6亿元、同比-36.3％,报告期ROAE同比-2.8ppt至4.46％,业绩低于我们预期,主因信托主业仍有所承压,加之市场波动下、投资业务相关收益下滑明显。2Q22营业总收入同/环比-24％/-9％至8.2亿元,归母净利润同/环比-53％/-12％至2.6亿元。

   发展趋势信托主业随行业有所下滑。爱建信托1H22营收同比-25％至9.6亿元、收入贡献55％,净利润同比-26％至5.1亿元;上半年爱建信托聚焦标品业务、积极推进创新转型,但在经济三重压力及疫情等影响下,公司信托业绩随行业有所下滑(截至1Q22,信托行业规模中断回升态势、环比下滑1.9％,1Q行业收入/利润总额同比-28％/-31％)。此外,爱建资产上半年收入同比-12％至6,159万元、净利润扭亏至919万元,爱建产业收入同比-55％至2.1亿元、净利润同比-57％至175万元。

   爱建租赁业绩有所增长、飞机/发动机租赁疫情下相对稳健。爱建租赁1H22营收同比+9.8％至2.7亿元、收入贡献15％,净利润同比+25％至8,548万元;期内,爱建租赁积极布局"四新一绿"行业,("四新"投放占比过半、绿色金融概念项目投放占比13％),并加大"专精特新"客群开发和轻资产同业合作模式;而主要从事飞机/备用发动机租赁的华瑞租赁营收同比-4.1％至2.2亿元、收入贡献13％,净利润同比-4.3％至4,716万元,疫情影响下、业务保持相对稳健。

   投资随市下滑明显、减值损失有所增加。上半年公司合联营投资亏损877万元(vs.去年收益298万元),剔除合联营后的投资业务收入(投资收益+公允价值变动损益)同比-92％至2,703万元。此外,1H22信用及资产减值损失同比+29％至1.7亿元,主因债权投资、其他债权投资减值损失增加。

   盈利预测与估值考虑疫情影响及经济三重压力下、主业经营或仍承压,加之下调投资收益假设,我们下调2022/23年盈利17.9％/15.5％至10.4亿元/11.5亿元。公司交易于0.72x/0.68x2022/23eP/B,维持中性评级。下调目标价11％至6.7元,对应0.8x/0.8x2022/23eP/B和15％上行空间,调幅小于盈利调幅主因当前估值已部分反映市场悲观预期。

   风险信托及租赁业务增长及资产质量低于预期;监管不确定性。