东土科技(300353):2Q22业绩环比改善,订单充沛展望加速兑现

1H22业绩符合我们预期公司公布1H22业绩:1H22实现营业收入3.23亿元,同比下降11.1％;归母净利润-0.86亿元,扣非归母净利润-1.10亿元,亏损同比扩大。单季度来看,2Q22实现收入2.23亿元,同比+16.4％,归母净利润-0.21亿元,同比小幅转亏。受疫情反复和全球芯片供应紧张影响,1Q22公司收入同比下滑41.6％,叠加原材料成本上涨、研发投入加大、股权激励费用增加等因素导致利润承压;2Q22公司经营交付有所回暖并实现单季营收正向增幅,1H22公司整体收入同比下滑11.1％,符合我们先前的预期。

   发展趋势疫情影响下1H22业绩承压,而新产品拓展加速。分业务来看,公司基本盘业务工业网络通信产品1H22实现收入2.30亿元,同比下降19.1％,主要原因为1Q22海内外国内疫情反复导致订单交付延期,伴随二季度公司营销和生产经营逐步恢复,2Q22工业网络通信产品实现收入1.49亿元,恢复同比正向增长。大数据网络服务及工业互联网+解决方案业务1H22实现收入0.62亿元,同比下降11.3％,其中2Q22收入0.46亿元实现同比正向增幅。新产品方面,工业软件和工业边缘控制器业务1H22实现收入0.31亿元,同比增长明显(1H21收入约0.08亿元),其中公司与广联达联合推出的"AI蜂鸟盒子"在全国数百个工地现场实现应用;其他工业控制解决方案在风电、化工、桥梁检测、智能装备等领域实现了小批量落地,边缘控制服务器产品线进一步完善。

   1H22在手订单充沛,全年业绩展望积极。1H22公司新签订单7.7亿元,同比增长36％;其中,工业级网络通信业务新签订单4.8亿元,同比+17％;工业级边缘控制服务器业务和操作系统及工业软件业务在2021年商业应用取得快速进展基础上,新签订单合计1.25亿元,同比增加0.85亿元;大数据网络服务及工业互联网+解决方案业务报告期新签订单1.66亿元,同比增长34％。截至1H22,公司在手未执行订单12.2亿元,较2021年末增长33.9％,考虑到2Q22公司业绩边际改善明显,我们认为下半年公司交付节奏有望逐步恢复正常,充沛的在手订单保障下公司业绩有望实现快速增长。

   盈利预测与估值维持2022年和2023年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和10.79元目标价(基于42倍2023年市盈率),较当前股价有18.4％的上行空间,当前股价对应2023年35.5倍市盈率。

   风险疫情反复影响交付进度;研发投入超预期;新产品落地进度不及预期。