科瑞技术(002957):新能源业务快速增长,AR/VR领域具有先发优势

事件:公司发布2022年中报,2022年H1实现营业收入12.90亿元,同比增长19.04％;归母净利润1.01亿元,同比增长8.82％;扣非净利润0.94亿元,同比增长36.27％。其中2022Q2单季度实现营收8.43亿元,同比增长34.85％;归母净利润0.74亿元,同比增长20.41％。业绩符合预期。

   毛利率略微承压,动力锂电设备业务前期扩展投入大:根据公司中报,2022年H1公司毛利率为35.35％,同比下降0.33pct,净利率为10.9％,同比下降1.18pct。

   公司毛利率承压主要原因系动力锂电设备业务开拓前期投入较大且疫情对公司业务有所影响,导致新能源子公司处于亏损状态,拉低了公司综合毛利率水平。我们预计下半年伴随新能源子公司经营状况的改善及疫情的逐步恢复,公司毛利率将有所回升。

   期间费用率下降明显,汇兑收益带来显著财务收入:根据公司中报,2022年H1年公司期间费用率为21.42％,同比下降2.30pct。其中,管理费用率4.54％,同比下降0.91pct,研发费用率13.69％,同比增加0.24pct、销售费用率5.4％,同比增加0.17pct、财务费用率-2.21％,同比下降1.79pct。研发费用和销售费用的增加主要系研发人员和售后人员增加导致的员工薪酬增加。汇率波动产生的汇兑收益为公司带来0.24亿元财务收入,财务费用率显著下降。

   锂电设备在手订单充足,新能源业务高增:分业务来看,移动终端业务实现销售收入5.70亿元,同比下降7.36％;新能源业务实现销售收入4.61亿元,同比增长50.52％;精密零部件与模具业务实现销售收入的1.13亿元,同比增长13.49％。

   在新能源领域,公司持续跟进市场需求,加大研发力度,推出迭代的高速切叠一体机、装配整线和一体式化成分容设备等产品。截止报告期末,公司新能源业务在手订单超过20亿元。其中,公司叠片机在叠片效率和对齐精度等方面均处于行业领先水平,公司于7月25日再次公告年初至今中标蜂巢能源叠片机项目等合计5.05亿元。伴随公司产品竞争力的提升,预计未来锂电设备业务将保持持续增长。

   AR/VR设备为元宇宙核心设备,公司具有先发优势:公司目前为行业品牌客户的消费类AR/VR终端产品提供功能检设备,公司的技术储备及产品供应量处于行业领先地位。2021年,公司AR/VR相关设备收入7400万元,同比增长46.2％,客户包含苹果、Meta等公司。未来随着苹果MR的推出,有望进一步推动AR/VR浪潮,公司AR/VR相关设备收入也有望放量增长。

   投资建议:我们预测2022年至2024年营收分别为28.36、36.77、43.72亿元,同比增长31.2％、29.7％、18.9％;归母净利润分别为2.47、3.67、4.77亿元,同比增长603.6％、48.9％、29.9％;每股收益分别为0.60、0.89、1.16元。对应8月26日收盘价,公司2022年至2024年动态PE分别为32.2、21.6、16.6倍,首次覆盖给予增持-B建议。

   风险提示:下游电池厂扩产进度不及预期,公司产品迭代速度不及预期,疫情缓解速度不及预期