梦天家居(603216):费用改善带动盈利快速增长,渠道建设＆品类拓展持续向好

事件:公司发布2022年半年度报告。报告期内,公司实现营收5.52亿元,同比上涨2.46％;归母净利润0.7亿元,同比上涨31.18％;基本每股收益0.32元/股。其中,公司第2季度单季实现营收3.28亿元,同比上涨2.91％;归母净利润0.49亿元,同比上涨37.23％。

   原材料价格波动,致公司毛利率同比下滑。报告期内,公司综合毛利率为29.64％,同比下降1.82pct。其中,22Q2单季毛利率为30.42％,同比改善1.64pct,环比改善1.92pct。上半年,公司毛利率同比下降,主要是因为板材、线条、木皮及涂料等原材料价格上涨带动生产成本提升。

   期间费率全面改善,带动净利率同比提升。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为16.36％,同比下降3.16pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.87％/5.01％/4.42％/-0.94％,分别同比下降0.44pct/1.34pct/0.71pct/0.67pct。净利率方面,上半年,公司净利率为12.77％,同比改善2.81pct;22Q2单季公司净利率为15.04％,同比改善3.78pct,环比改善5.62pct。

   渠道建设稳步推进,构筑三位一体营销体系。零售渠道方面,公司持续推动终端店态升级,线上线下一体化直播落地,截至报告期末,公司已发展经销商964家,遍布国内31个省、自治区和直辖市,各营销网点下沉至三、四、五线城镇。家装渠道方面,公司充分摸索杭州和成都市场,提炼有效的家装渠道经营模式,上半年与多家头部装企达成战略合作,预计下半年到明年将完成80％以上头部装企的签约和全国大面积开店的工作。大宗渠道方面,公司聚焦资源服务大型国企、央企及稳健房地产头部客户,依托渠道专属产品及优质项目团队打造核心竞争力。

   产能布局持续落地,支撑实现门墙柜一体化升级。公司坚持"从木门到木作"的发展战略,持续推动从单一木门品类向门墙柜一体化木作品类升级。报告期内,公司有序推进"年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改项目"平板门生产线建设,规划布局并量产了一套年产20万套免漆木门和门套产品生产线。

   投资建议:公司为木门行业引领者,品牌优势突出,全面推动渠道建设强化流量竞争力,依托优势品类丰富产品矩阵,未来成长性显著,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.99/1.22/1.46元/股,对应PE为14X/12X/10X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。