金辰股份(603396):TOPCon设备开始进入市场;发布"M"系高效组件设备-点评报告

金辰股份:TOPCon设备开始进入市场;发布"M"系高效组件设备、产能大幅提升

   1)据公司官方微信公众号,公司董事长李义升发表题为《高效电池和高效组件装备的技术进展》报告,介绍了公司在HJT电池装备技术研发进展,TOPCon电池核心装备管式PE-Poly和管式PE-SiNX设备开始进入市场的信息,并首次发布"M"系列下一代高效组件装备生产线。

   2)公司历时三年研发的梦想"M"系列高效组件装备产线,适应更薄电池片和玻璃的组件封装技术、更高的产能、自动化程度进一步提高、电加热层压机实现节能20％以上、产线工人操作安全性得到更全面保障、新型材料加快固化时间实现45min下片等等。相较于当下主流18S产线,单线产能可提升50％至1.2GW,带动组件生产节拍进入12S时代,可靠性强,精度高,稼动率高,同等产出下,省地25％,省人20％,带来组件生产效率和成本控制的跨越式变革。

   厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞

   金辰为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的,预计将在这两块业务均迈向头部(目前HJT设备龙头-迈为股份、目前TOPCon设备龙头-捷佳维创)。公司业绩和估值有望获得双提升。

   1)HJT设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。(1)非晶PECVD:已获晋能验证,处行业领先。平均效率24.4％、最优批次效率24.55％。(2)微晶PECVD:首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技,目标转换效率25％+。(3)首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元(120亿利润、25倍PE),公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。2)TOPCon设备:头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家(CTO)。公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n型TOPCon电池平均效率＞24％(最高效率24.5％)。我们预计2025年TOPCon设备行业市值达373亿元(15亿利润、25倍PE),公司将受益。3)组件设备:预计2025年组件设备(流水线+层压机)市场规模达89亿元,2021-2025年CAGR=23％。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。4)建智能制造华东基地、将加速业务腾飞:2021年公司主要子公司在职员工的数量(主要在苏州)已达1155人,占比公司总人数的83％。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产,借助江浙地域的产业链配套优势,将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。5)投实验线,向N型电池+组件设备" 一体化"供应商布局:公司投资1.02亿元建设的"高效电池＆高效组件研发实验室"已完工,为高效电池、高效组件的研发测试提供完整平台。

   盈利预测:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2022-2024年净利润为1.4/2.3/4.1亿元,同比增长124％/66％/80％,对应PE为102/61/34倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置,则2025年潜在市值空间305亿元;如均处第二位置,则2025年潜在市值有望达575亿。维持"买入"评级。

   风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期。