凯立新材(688269):业务多点开花,延续快速增长-中期点评

凯立新材披露2022年中报。2022年上半年营业收入8.47亿,同比增长18.8％,实现归母净利润1.28亿,同比增长54.8％;其中二季度营业收入5.33亿,同比增长36.1％,实现归母净利润0.73亿,同比增长35.0％。

   业务多点开花,收入平稳增长,利润水平新高。上半年公司贵金属催化剂销量进一步增长,其中医药、基础化工、农药领域收入增长率分别为28.2％、44.1％、12.9％。上半年贵金属价格季度均价同比变化不显著,公司收入季度间有所波动的原因或是产品结构变化,从毛利润水平来看,公司二季度毛利润达到1.07亿,同比进一步增长。公司保持高研发费用,二季度研发投入1408万元,财务费用有所下降,其余科目波动不大,二季度盈利创历史新高。

   催化剂市场进一步扩容,公司研发项目转化持续推进:伴随着医药、化工等下游行业的持续增长,催化剂市场空间有望进一步扩容。公司在研发、市场拓展方面逐步推进,上半年新增专利数量10个,研发人员数量同比增长10人至68人,且研发人员中高学历人员占比高,研发团队呈现年轻化,研发项目持续突破。8月份公司无汞催化剂项目中标,且募投项目建设持续推进,建成后有望打开公司产能空间,驱动公司业绩持续保持较高速度增长。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司业绩仍将快速增长,考虑到上半年公司业绩略高于我们前期预期,上调盈利预测,自2.16亿、2.85亿、3.77亿分别上调7.0％、6.3％、6.5％至2.31亿、3.03亿、4.01亿,当前股价对应2022-2024年EPS的PE估值分别为56.6X、43.2X、32.6X,维持"增持"评级。

   风险提示:贵金属催化剂研发滞后于市场变化,贵金属催化剂销售不及预期,产能扩张不及预期