巨一科技(688162):"智能装备+新能源汽车核心部件"双轮驱动,营收规模持续高增-公司动态点评

事件:公司发布2022半年报,2022年上半年公司实现营收14.23亿元,同比+44.2％;归母净利润0.63亿元,同比-32.1％;扣非后归母净利润0.31亿元,同比-61.9％,其中2022Q2实现营收8.74亿元,同比+32.2％;归母净利润0.26亿元,同比-53.8％;扣非后归母净利润0.16亿元。

   对此我们点评如下:?收入端:疫情影响下22Q2营收同比+32.2％,超出预期。22H1公司实现营收14.23亿元,同比+44.2％。分业务来看,公司智能装备业务实现收入9.2亿元,同比+13％,主要系公司围绕新能源汽车产业的发展需求,持续开拓动力总成、动力电池、轻量化车身智能装备和生产线,下游订单量不断增加(22H1公司新增智能装备业务订单22.2亿元,同比增长67％);

   新能源汽车电机电控零部件业务实现收入5.1亿元,同比+186％,公司充分发挥"双轮驱动"业务布局的协同优势,新能源汽车电机电控市场开拓迅速落地,在造车新势力客户、快速电动化转型的传统主机厂客户、合资品牌客户持续实现新项目的定点(22H1公司新能源汽车电机电控零部件业务实现交付7.34万套,同比+148％)。

   22Q2汽车行业普遍受到上海疫情影响,单季度公司实现营收8.74亿元,同比+32.2％,环比+59.17％,表现超预期。

   毛利端:22Q2公司毛利率同比-8.12pct,短期承压。22Q2毛利率16.26％,同比-8.12pct,环比-3.65pct。公司毛利率下滑的主要原因是疫情增加了项目实施成本、铝钢等原材料价格上涨,再加上毛利率低的电驱动业务营收占比上升所致(22H1电驱动业务营收占比同比上升19pct)。今年以来铝、钢等原材料价格持续下降,公司未来原材料成本有望下降,此外,电驱动业务生产标准产品,后续随着公司生产技术成熟以及生产规模扩大,成本控制能力将不断增强,再叠加疫情好转、企业复工复产顺利推进等因素,我们认为未来公司盈利水平有望改善。利润端:22Q2归母净利润0.26亿元,同比-53.76％,环比-27.12％。22Q2公司毛利率同比-8.12pct,致使公司归母净利润出现较大下滑。但从费用情况来看,22Q2公司期间费用率12.7％,同比-2.83pct,环比-3.79pct,同环比下降。具体看公司单季度销售/管理(不含研发)/财务/研发费用率分别为2.28％/4.16％/-1.15％/7.41％,同比分别-0.61pct/-0.96pct/-1.18pct/-0.08pct,费用控制能力持续增强。

   "智能装备+新能源汽车核心部件"双主业相互促进,营收、订单整体趋势向好。巨一科技主营汽车生产方向的智能装备制造,同时具备新能源车核心部件电驱动系统的研发和生产能力。在智能装备业务方面,22年上半年,公司紧抓新能源机遇,积极扩大和造车新势力、特斯拉等客户的合作规模,并加强和比亚迪等新能源自主品牌的客户粘性,智能装备业务营收同比+13％,营收趋势向好。此外,截止至22年6月末,公司智能装备在手订单55.7亿元,同比+69％,订单量持续高增。在新能源汽车电机电控零部件业务方面,公司充分发挥"双轮驱动"业务布局的协同优势,在造车新势力、新能源自主品牌与合资品牌客户持续实现新定点,22H1电驱动业务营收和交付量同比分别高增186％和148％。我们认为,公司业务"智能装备+新能源汽车核心部件"双轮驱动相互促进,电驱动业务增速较快,有望达到与智能装备业务并驾齐驱。

   投资建议:公司"智能装备+新能源汽车核心部件"双主业相互促进,营收和订单量不断增加,但是由于上半年疫情等因素,我们下修公司预期,预计公司2022-2024年公司营收依次为32.66、49.40、69.55亿元,增速依次为53.9％、51.2％、40.8％,归母净利润依次为1.95、3.11、4.58亿元,增速依次为49.1％、59.5％、47.6％,当前市值81.86亿元,对应PE依次为42、26、18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;新产品开发不及预期;新客户开拓不及预期;缺芯问题延续。