华孚时尚(002042):疫情致Q2收入波动,棉袜业务维持高增-中期点评

公司于8月24日公布2022年半年报,H1收入85.4亿元,同降0.2％,净利润2.9亿元,同降3.0％。扣非净利润2.8亿元,同增26.8％。持续看好棉价支撑下,智能化改革推进,业绩有望实现高增长,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   疫情致Q2收入波动,袜制品业务保持高增长。Q2单季公司收入43.9亿元,同降6.8％,主要系疫情抑制下游需求与海运出货,同时21年Q2基数较高。归母净利润1.4亿元,同降16.4％。分产品看,纱线业务同降10.6％至30.6亿元,棉价与去年同期相比上涨,带动纱线业务提价,同时疫情影响下游需求,产能利用率下降,纱线销量有所承压,致纱线业务收入下降。网链业务同增5.5％至52.3亿元,保持稳健增长。此外,公司袜制品业务维持高速成长趋势,多元棉袜品牌驱动袜制品业务放量,H1实现收入1.8亿元,同比增长42.1％。综合来看,公司利用品牌与产品优势发力内销市场,H1收入保持稳健增长。

   棉价回升拉动纱线产品盈利提升,存货短期上涨。公司H1毛利率为9.1％,同增1.2pct,主要受益于棉价上涨以及工业互联网布局工厂生产效率提升,纱线业务毛利率上涨。费用率受疫情影响微增,在公司持续降本增效举措的推动下保持稳定。期间公司公允价值变动亏损0.45亿元,主要系棉花期货公允价值变动。公司扣非净利率为3.2％,同增0.7pct。2022H1公司存货周转天数为148天,同增40天,主要系疫情致服装市场消费需求下降以及供应链波动。应收账款周转天数同增4天至23天,整体保持可控。

   数字战略提升经营效率,多元业务深耕国内市场。公司工业互联网推进有望持续提升工厂端效率,提升产能利用率和生产效率。纱线业务有望在工厂智能化背景下产量逐步提升,同时公司培育垂直新业务,打造专业品类纺织供应链平台。棉袜业务方面,公司积极开展自主品牌,发展授权业务,深耕国内市场,有望成为公司第二增长极。

   估值

   当前股本下,考虑国内服装需求波动以及棉价回落,我们下调2022至2024年EPS至0.32/0.40/0.46元;市盈率分别为12/9/8倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动