飞亚达(000026):H1业绩下滑40％,静待基本面改善-2022年半年报点评

Q2受疫情及上年高基数影响,营收、净利增速下滑明显,但单月恢复情况良好;期待店效提升、渠道布局优化、国内疫情扰动缓解推动业绩筑底回升。

   维持增持。H1营收21.84亿元/-21.38％,归母净利1.41亿元/-39.76％,主要因疫情冲击线下消费及上年同期高基数。下调预测公司2022-24年EPS至0.73/0.93/1.07元(原1.06/1.24/1.44元)增速-20/28/15％;参考同行业可比公司估值,给予公司18.3倍PE,维持目标价13.39元,维持增持。

   Q2收入净利增速再度下滑,但单月环比持续提升印证恢复弹性较好。1)Q1/2单季营收增速-14.84/-27.83％、净利增速-26.96/-52.88％、扣非增速-25.95/-58.42％;但Q2单月营收实现环比持续提升,6月实现单月营收同比正增;2)H1毛利率37.09％/-0.33pct,主要因手表品牌业务毛利率下滑,手表零售业务毛利率仍小幅提升;净利率6.44％/-1.97pct;3)期间费用率28.92％/+2.63pct,其中销售21.88％/+1.66pct,管理6.49％/+1.17pct,财务0.54％/-0.2pct;4)经营净现金流2.78亿元/+35.7％。

   推动渠道优化,强化品牌塑造力。1)"亨吉利"持续推进现有渠道改造升级及中高端渠道拓展,提升中高端渠道占比,新开11家门店;"飞亚达"继续优化终端门店形象,推出首家航空航天主题门店,新开12家购物中心门店;2)继续探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée等创新合作模式;3)优化客户结构,老客复购及潜客成交金额占收入约60％;4)"飞亚达"持续推动品牌定位升级,"航空航天"系列销售额同增超五倍。

   推动数字化转型,精密科技业务继续发力。1)"飞亚达"进一步推进私域运营,完成小程序云店项目全面上线,持续为线下门店引流;依托CRM系统开展会员粉丝社区项目,会员招募及潜客转化持续稳定增长;2)"亨吉利"持续提升数字营销专项能力;3)精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作,H1营收同增逾40％。

   风险提示:疫情加剧,出境游放开分流国内名表销售,渠道拓展不佳等