隆达股份(688231):军用民用双轮驱动,打造高温合金明日之星-深度研究

高温合金需求旺盛,国内供给不足

   我国高标准的高温合金供不应求是行业的基本现状。根据我们的测算,2021年高温合金在我国军机、航空、核电、汽车等领域的需求为2.8万吨/年左右,而国内主流企业产量不足2万吨,在保障供应链自主可控背景下,国产替代要求紧迫。另外,高温合金在全球民航发动机、燃气轮机、汽车发动机市场均有大量需求,我们预计2025年需求规模可达23.5万吨/年以上,我们认为能进入全球产业链的国内企业将实现出货规模的较大提升。

   公司为国内兼具先进技术和国际视野的稀缺性公司

   隆达股份2021年实现营收7.3亿元,同比增长35％,归母净利润7020.8万元,同比增长102％,其中高温合金业务营收达到3.06亿元,同比增长66.08％,逐渐开始放量。公司始终以市场为导向,在产业布局上兼顾技术先进性、质量可靠性、运营经济性。我们认为随着公司高温合金产能的逐步落地,下游标杆客户不断拓展,在国内与全球市场并重的战略下,凭借中国制造优势,进入国际头部客户供应链将有望分享全球市场发展红利。

   募投项目主要用于航空级产品扩产,加强高端领域核心竞争力

   公司IPO募集资金主要投资于"新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目",以进一步增强公司高端产品的供应能力。截至2021年底,公司铸造高温合金和变形高温合金产能分别为2000吨/年和3000吨/年,募投项目及其他扩产项目落地后上述产能可分别达到5000吨/年和13000吨/年。公司多项牌号已通过客户验证,应用于航空发动机及燃气轮机的生产及研制,募投项目建设完成后,可将公司的技术领先转化为市场份额的领先,巩固公司核心竞争力。

   盈利预测与估值

   我们预计公司22-24年营业收入分别为14.39、21.83、30.32亿元,分别同比增长98.33％、51.62％、38.93％;归母净利润分别为1.92、3.07、4.48亿元,分别同比增长172.96％、60.00％为85.49％;EPS分别为0.78、1.24、1.82元/股,对应PE分别为48/30/20倍。综合相对和绝对估值结果,我们给予公司23年50xPE,目标价62.00元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   市场需求不及预期;产品导入验证进展和结果不确定的风险;市场竞争加剧的风险;原材料供给短缺风险等;利益冲突风险等。