力芯微(688601):进入头部车企供应链,盈利能力大幅提升

利润翻倍,盈利能力提升显著2022上半年公司实现营收4.72亿元(同比增速27.66％),归母净利润1.27亿元(同比增速106.4g％);其中,2022Q2单季度公司实现收入2.07亿元(同比增速1.7g％,环比增速-21.81％),归母净利润0.61亿元(同比增速63.5g％,环比增速-6.44％)。公司毛利率达到45.78％,较去年同期增长约lOpct,结合2022上半年市场环境,我们认为,公司毛利率提升的主要原因,系全球持续缺芯,导致芯片价格高企。公司作为业内主要供应商,充分受益了本轮芯片涨价行情,利润率的提升,抵消了全球消费电子销量下滑的部分影响。

   加大研发投入,进入头部车企供应链公司持续完善研发体系,研发人员增加至180人,较去年同期增长32人。

   公司研发人员平均薪酬达到15万元／年,较去年同期增长了3万元。公司继续重点开发电源管理芯片,实现进口替代,主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案,持续在物联网、汽车电子、网络通讯等新领域进行布局。公司产品在汽车和新能源市场推进顺利,目前已成功进入比亚迪供应链。

   灵活调整产品结构,满足非手机业务需求公司与全球排名领先、工艺先进且成熟度高的主流晶圆制造、封装测试企业保持了长期稳定的合作关系,充分了解其工艺水平及变化情况,使得公司能够提前介入、磨合上游技术资源,进而将上下游技术、工艺资源、应用需求融入产品研发之中。2022年一季度上游供应总体仍然紧张,第二季度已经极大缓解,但部分产品如45v及60v高压工艺存在结构性紧张。公司快速转产开发此类工艺产品,并进入量产,缓解非手机类产品的交付压力。

   投资建议公司整体经营稳定,小幅上调公司毛利率和研发费用,预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.61亿元、3.63亿元、4.96亿元。当前股价(2022年8月26日)对应PE分别为27.06、19.52、14.26倍。维持"买入"评级。

   风险提示下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险