望变电气(603191):取向硅钢量价齐升-2022年中报点评

事件:公司发布公告,2022H1公司实现收入11.2亿元,同比增长28％;归母净利润1.16亿元,同比增长69％。

   点评:

   量利双升兑现,业绩符合我们预期。受益于取向硅钢产量和价格上涨,公司2022Q2单季度归母净利润为0.8亿元,同比、环比为115％、118％,符合我们预期。

   整体盈利水平和出口业务显著提高。2022H1公司取向硅钢毛利率为22.03％,同比提高5.6pct。此外公司出口业务(2022H1收入占比22％)已有较大增长,收入和毛利率同比增长329％、6pct。

   加大研发投入,最高牌号达到080:2022H1公司研发费用投入5841万元,加快了惠泽研究院建设,大力引进行业优秀研发人才;通过不断的研发,取向硅钢110以上牌号率提升了10个百分点,最高牌号达到080。

   八万吨高端磁性材料新项目持续推进。八万吨高端磁性新材料项目正在进行工厂设计,预计2022年10月启动主体施工;公司预计12个月内能完工(预计完工时间:2023年6月),届时预估会新增2～3万吨产能/年,关键进口设备预计于2024年6月到位,当年可新增5～6万吨产能,预计2025年达产。

   高壁垒强需求,取向硅钢景气持续:取向硅钢为变压器铁芯关键材料,因工艺窗口参数控制技术壁垒较高,国内能够生产高磁感取向硅钢的企业较少。受益于能效等级提升,原有的中低牌号取向硅钢已难以符合低碳节能的需求,因此高牌号取向硅钢需求有望爆发式增长。?盈利预测与投资评级:考虑公司硅钢业务的高速增长,我们维持公司2022-2024年的收入为25/29/37亿元,同比增速为30％/16％/28％;维持公司归母净利润为3.2/4.5/5.8亿元,同比增速为80％/42％/27％;对应PE分别为26/18/14x。考虑公司取向硅钢占比较高,产能扩张快且估值较低,因此维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求波动;市场竞争风险;公司自身经营风险。