佳沃食品(300268):三文鱼供需紧张推动鱼价抬升,公司盈利能力恢复性提升-2022年半年报点评

事件佳沃食品发布2022年半年报。2022H1公司实现营收23.86亿元,同比增长714％;实现归母净利润1.55亿元,同比增长213.60。

   报告要点:供需紧平衡下,三文鱼价格抬升至新台阶从供应端来看,2022H1全球大西洋鲑供应量同比下降约6％。目前三文鱼的供应增长主要来自人工养殖,但由于养殖区域有限、牌照稀缺未来全球三文鱼市场供应日趋偏紧。从需求端来看,随着全球疫情影响逐渐减弱,三文鱼餐饮需求逐步恢复,零售需求持续高涨。其中,中国作为三文鱼消费的新兴市场,消费潜力巨大,在上半年疫情的阶段性影响下,消费量同比仍实现增长。受供应紧缺及需求恢复影响,三文鱼市场销售价格抬升至新台阶。

   公司掌握上游优质三文鱼资源,2022H1盈利能力恢复性提升佳沃食品子公司Australis作为全球前十大三文鱼企业,牢固掌控价值最高的上游养殖端优质稀缺资源。2022H1子公司Australis盈利大幅恢复性提升,实现营收16.84亿元,同比增长9.64％9.64％;净利润3.17亿元,同比由亏转盈;平均毛利率19.90％19.90％,去年同期为1.02％1.02％,同比提升20.92pct。因疫情影响审批效率2021年年初公司的三文鱼投苗计划推迟,投苗均重上升,导致鱼苗成本高于往期。此外,收获量下降及疫情影响导致的人工、物流成本增加,导致单位固定运维成本(人工、折旧、运营等)增加,从而推升2022H1公司的成本水平,抵消了部分单价上涨的影响。

   鳕鱼、甜虾产品价格抬升,子公司青岛国星收入上涨、盈利提升公司子公司青岛国星是中国最大的北极甜虾进口分销商、狭鳕鱼加工供应商,与国外拥有北极甜虾捕捞配额的公司签订了独家代理权。2022年受供应端捕捞配额限制,以及上半年海关进口防疫政策严格影响,国内原料短缺,鳕鱼加工企业产能受限,而欧美市场对于狭鳕鱼产品需求强劲,整体市场供不应求,从而推动了新签合同价格的提升。此外,国内甜虾市场价格持续处于高位,毛利较同期大幅提升。

   持续推出新品丰富产品矩阵,积极拓展渠道打开市场Australis海外市场零售品牌"MamaBear"针对美国消费者推出汉堡鱼肉饼、三文鱼肉丁、去皮三文鱼段等产品,目前已进驻美国主要连锁商超的百余家线下店铺并快速拓展,同时通过各类营销活动提升品牌知名度。中国市场方面,3R预制菜海鲜零售品牌"佳沃鲜生"以华南区域为试点开启全新冰鲜产品线,高营养儿童品牌"馋熊同学"丰富产品矩阵、积极拓展线下母婴渠道,公司的西南区域子公司持续开拓新客户、增加新产品,公司品牌影响力持续提升,业绩均实现高速增长。

   投资建议与盈利预测预计20222024年公司归母净利润分别为2.38/4.06/7.02亿元当前股价对应PE分别为22.0/12.9/7.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料及产品市场价格波动风险、疫情持续发酵风险、新业务开拓不达预期风险、消耗性生物资产公允价值变动风险、自然灾害风险。