华安证券(600909):股权投行承销规模大幅增加,业绩环比大幅改善-公司半年报

【事件】华安证券发布2022年半年度业绩:实现营业收入16.5亿元,同比+9.9％;归母净利润7.2亿元,同比+17.9％;对应EPS0.15元,ROE3.7％。经纪、投行、资管、利息自营占营业收入分别为32％/5％/14％/14％/21％。二季度实现营业收入11.3亿元,同比+27.3％,环比+115％。归母净利润6.2亿元,同比+41.5％,环比+480％。公司上半年业绩同比提升主要是由于经纪、资管、投行等业务均取得同比正增长。

   投顾服务体系持续完善,上线安徽省内首家基金投顾。公司2022年上半年实现经纪业务收入5.3亿元,同比+7.0％,占营业收入32.0％。公司持续完善自身投顾服务体系,推出安徽省内首家基金投顾"鑫易投"。公司持续优化华安证券APP客户端功能,积极加强渠道引流效果,2022年上半年线上开户数及有效户数超2021年全年。2022年上半年公司代销金融产品收入1355万元,同比-20.1％,占经纪业务收入2.57％。代销金融产品规模19亿元,同比-44.1％。公司两融余额87亿元,同比-11％,市场份额0.54％。

   股权承销规模大幅增长,着力打造服务新兴产业的创新型投行。2022年上半年投行业务收入8674万元,同比+21.8％。股权业务承销规模同比+1040.6％,债券业务承销规模同比-34.5％。股权主承销规模6.8亿元,排名第53;其中IPO1家,募资规模5亿元;再融资1家,承销规模2亿元。债券主承销规模60亿元,排名第57;其中企业债、金融债、公司债承销规模分别为27亿元、19亿元、13亿元。IPO储备项目3家,排名第34,其中北交所1家,创业板2家。公司持续推进IPO业务落地见效以及再融资业务的深度布局,为产业客户提供全链条综合化金融服务,着力打造服务新兴产业的创新型投行。

   大集合公募化改造工作全部完成,有序推进资管子公司筹备工作。2022年上半年资管业务实现收入2.3亿元,同比+25.7％。公司资产管理业务注重净值管理,严格执行资管产品回撤控制方案,上半年参公运作的集合资管产品全部实现正收益,投资收益较为稳定,资产管理规模近700亿元。此外,公司已全部完成大集合公募化改造,有序推进资管子公司筹备工作。

   自营业务环比改善,权益投资收益率较为可观。2022年上半年公司实现投资收益(含公允价值)3.4亿元,同比-26.3％;二季度投资收益(含公允价值)3.6亿元,同比-4.4％。二季度投资收益环比改善明显,实现扭亏为盈。公司在权益投资方面持续巩固多元化资产配置格局,加强投资策略研究部署,上半年投资收益率大幅好于公募基金中位数水平。

   投资建议:我们估算公司2022/23/24E归母净利润分别为12.64亿元、13.48亿元,14.42亿元,分别同比-11％/+7％/+7％,EPS分别为0.27、0.29、0.31元,BVPS分别为4.34、4.57、4.80元。使用可比公司估值法对公司进行估值,给予其2022年1.1-1.2xPB,对应合理价值区间4.77-5.21元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。