国缆检测(301289):业绩符合预期,募投项目稳步推进-中期点评

事件:公司发布中报,2022年上半年,实现收入8633.42万元,同比-17.11％,归母净利润2569.2万元,同比-24.71％;单Q2,实现收入3361.19万元,同比-30.58％,归母净利润892.50万元,同比-38.37％

   核心观点:业绩符合预期,此前公司招股书披露上半年业绩预测情况,公司实际业绩表现处于预期范围内(-25.26％至-16.48％)。业绩下滑主要系上海疫情物流不畅导致业务停滞,目前公司各项生产经营活动基本恢复正常。我们认为,公司一方面受益于下游新能源电力及配套产业的快速发展,另一方面持续增强线缆检测综合竞争实力,扩大服务覆盖半径,在强大品牌公信力加持下,进入业务规模扩张期,未来市占率有望稳步提升。

   疫情拖累导致主营业务收入下滑,看好下半年电力线缆检测需求的集中释放:2022年上半年,公司核心主业检验检测服务收入7264万元,同比-21.3％,占总营收比重84％,同比-4.5pct,毛利率58.5％,同比-1.67pct,自5月下旬复工后,公司采取多项措施,努力完成在手订单,尽量降低疫情对经营业绩的影响,对检测业务进一步细拆:①中高压检测:实现收入4017万元,同比-19％,占总营收比重46.5％,毛利率64.6％,同比+4pct;②低压线检测:实现收入1770万元,同比-36％,占总营收比重20.5％,毛利率52.0％,同比-14pct;③通信电缆/光缆检测:实现收入1050万元,同比+21％,占总营收比重12.2％,毛利率52.7％,同比+0.5pct;后续业绩释放,一方面建议关注下游电力行业开启复工建设带来的线缆检测需求,风电领域进入集中吊装阶段,特高压方面则根据8月初国家电网公司重大项目建设推进会议,年内有望再开工建设"四交四直"特高压工程;另一方面,需考虑公司业务扩张前期投入的影响,包括人员费用及固定资产折旧。

   盈利能力短期承压:单Q2,毛利率58.57％,环比-5.29pct,同比-6.88pct,二季度盈利能力受业务规模、结构影响,尤其低压线缆检测涉及下游领域较为广泛,毛利率变动对整机影响较大;净利率26.55％,环比-5.25pct,同比-3.36pct,主要受毛利率拖累,但同比降幅较小,主要系存款增加带动财务费用率同比-5pct。 投资建议:预计2022-2024年,公司收入分别为2.57、3.53、4.76亿元,同比增长17.58％、37.23％、34.85％,净利润分别为0.87、1.25、1.73亿元,同比增长19.3％、42.5％、39.0％,对应PE分别为38、27、19X;给予买入-A的投资评级。6个月目标价为64.48元,相当于2023年31倍的动态市盈率

   风险提示:海风新增装机不及预期,包含特高压、新型电网系统在内的电力产业投资落地不及预期,公司募投项目建设进度不及预期。