荃银高科(300087):自主研发品种表现优良,同比实现扭亏为盈

事件:公司发布2022年半年度报告:2022H1公司营收9.65亿元,同比增长42.46％;归母净利润为3047.86万元,去年同期为-946.68万元。2022Q2公司营收5.25亿元,同比增长36.93％;归母净利润0.1亿元,去年同期为-0.07亿元。

   投资要点:

   自主研发品种表现优良,同比实现扭亏为盈。

   公司自主研发的品种市场表现优良,种子国内外销量同比增长。种子销售收入5.51亿元,同比增长60.65％,销量同比增长67.25％。其中,水稻种子收入3.92亿元,同比增长37.05％,销量较上年同期增长41.43％。公司销售毛利率为20.74％,同比下降0.94pct;期间费用率16.82％,同比下降7.60pct,其中管理费用率6.06％,同比下降6.83pct,主要原因是员工持股计划摊销1,055.18万元,同比减少1,687.57万元。受期间费用率下降影响,公司销售净利率为3.16％,同比上升5.02pct。

   公司积极布局全产业链,为种子主业赋能。

   品牌粮方面,公司在安徽、四川等多地建设品牌粮生产基地,已与益海嘉里、广粮集团等20多家大型粮食加工企业建立了合作关系。订单农业方面,公司与全国知名奶业公司如光明牧业、现代牧业、燕塘乳业等合作,打造青贮饲料订单农业模式。酒用专供粮方面,公司凭借优质软质小麦荃麦725打造酿酒专用小麦生产基地。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别37.55/51.08/64.57亿元,增速分别为48.94％/36.05％/26.41％;归母净利润分别2.52/2.82/4.12亿元,增速分别为48.82％/11.97％/46.40％;EPS分别为0.37/0.42/0.61元,对应PE分别为44x/39x/27x。参考可比公司的平均估值,并考虑公司有望借助先正达实现弯道超车,给予估值溢价,给予23年40x的PE,目标价18元,维持"买入"评级。

   风险提示:粮食价格波动风险;订单农业推广不及预期