豪美新材(002988):汽车轻量化拓展顺利,Q2或为公司业绩底部-半年报点评

事件:①豪美新材发布2022年半年报,实现营业收入26亿元,yoy+7.8％;实现归母净利润0.39亿元,yoy-36％;实现扣非归母净利润0.44亿元,yoy-21％。其中Q2单季度实现营业收入13亿元,yoy-8.5％,归母净利润470万元,yoy-87％。②我们认为单季度环比下滑幅度较大主要受精美工厂爆炸影响(熔铸车间A于2022年7月27日开始复工复产)。

   轻量化业务高增,工业用材结构优化分业务看,22H1建筑用铝型材、一般工业用铝型材、汽车轻量化铝型材营收分别为营收分别为8.45/11.88/3.53亿元,yoy-14.3％/+11.6％/+155.7％;毛利率分别为12.9％/7.3％/15.9％,同比-1.3/+0.45/-0.27pct。上半年,汽车轻量化业务导入32个新项目,营收同比增加1.56倍。而建筑、汽车轻量化铝型材毛利率水平均有所下跌,主要系在成本加成模式下,原材料铝锭价格同比上涨超20％所致。工业用铝材的毛利率有所上升我们认为主要系产品结构变动。

   系统门窗业务稳定,毛利率受原材料影响22H1系统门窗销售、门窗幕墙安装营收分别为1.3/0.9亿元,yoy-0.1％/-5.6％,其中系统用门窗毛利率29.3％,同比下滑7.7pct。贝克洛系统门窗业务工程中标量44.86万平方米,同比增长86.77％,零售招商亦在有序推进中,在地产低迷大环境下收入规模稳定;毛利率方面系统门窗毛利率有所下滑我们认为主要系成本上涨及上海疫情共同导致。

   期间费用稳定,CFO受短期一次性开支影响22H1公司期间费用率较为稳定,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33％/1.99％/3.17％/1.92％亿元,同比-0.28/-0.12/-0.18/+0.66pct,财务费用率上升主要系发行可转债所致。22H1公司CFO净流出8亿元(去年同期-3.6亿元),主要系通过拍卖获取原材料导致预付保证金、库存增加所致。

   盈利预测:我们认为受到精美工厂爆炸影响及上半年地产低迷,Q2大概率为公司业绩底,预计后续汽车轻量化业务及系统门窗业务将持续为业绩贡献增长,2022-2024年归母净利润有望达到1.54/3.35/5.30亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:①汽车销量不及预期,将不利于公司汽车轻量化业务的发展。②原材料价格若大幅上涨,将对公司铝型材业务冲击较大。③安全事故风险