当虹科技(688039):业务结构优化,智能汽车领域迎来重大突破-中期点评

事件:公司发布2022年半年度报告,实现营业收入9326.99万元,同比减少34.11％,归母净利润为-3890.21万元,同比减少246.26％,扣非归母净利润为-4187.37万元,同比减少356.66％。

   视频解决方案产品业务收入稳健增长,业务结构整体优化。1)2022H1,公司实现营业收入9326.99万元,同比减少34.11％,整体毛利率为30.21％,同比下降26.57pct,其中:视频解决方案产品收入7518.00万元,同比增长42.16％,毛利率为34.12％,同比下降23.51pct;泛安全产品收入356.71万元,同比减少94.47％,毛利率为40.42％,同比下降26.89pct;技术服务收入1452.29万元,毛利率为7.51％,同比下降19.34pct,业务结构整体有所优化。归母净利润为-3890.21万元,同比减少246.26％。2)业绩短期承压主要系:首先,泛安全行业受疫情影响,部分项目取消或暂缓,且上年同期基数较高;其次,公司在泛安全领域向边缘端切入,5G边缘计算终端产品在新行业推广上慢于预期,且受疫情影响硬件设备供货受阻,导致收入不及预期。3)根据公司公告,公司实控人孙彦龙自愿延长限售股锁定期,显示对行业前景和公司未来发展的信心。持续研发投入深化竞争壁垒,其余费用率相对稳定。1)2022H1末,公司研发人员已达到269人,研发费用达到5336.42万元,同比增长27.34％,研发费用率为57.21％,同比上升27.60pct。2)除研发外,其余费用率相对稳定,其中销售费用率为13.95％,同比上升3.55pct,管理费用率为14.59％,同比上升2.54pct,财务费用率为-5.86％,同比上升2.26pct。

   参与国内多项音视频标准制定,自主浪潮下实现技术领航,千万美金海外大单落地印证核心技术全球领先地位。1)公司在视频编转码领域拥有深厚的核心技术积累,主要技术团队从业经验及技术积累超过20年,同时也是中国数字音视频编解码技术标准工作组会员。AVS目前已实现国产标准突围,公司是核心制定参与者,同时,国内首个HDR视频标准HDRVivid也落地验证,公司也参与了起草。2)2022年Q1,公司与艺超(亚太)有限公司签署了关于"阿拉伯电视台视频处理技术系统采购项目"的产品销售合同,合同金额为1793.17万美元,推动公司全球市场开拓的持续落地,也印证了公司在视频处理核心技术领域的全球领先地位。

   技术积累实现能力迁移,智能网联汽车领域取得突破。1)依托公司在视频领域的纯国产化领先技术及相应落地能力,公司推出"智能座舱多屏联动"及"座舱沉浸式氛围"产品,为多家车企提供沉浸式座舱解决方案,实现多场景下用户音视频极致体验的快速落地与应用。2)公司参与5G工作组、星闪联盟、软件定义汽车工作组、汽车工程学会等标准化组织,未来将聚焦车载智能娱乐座舱方向进一步投入研发。

   维持"买入"评级。公司通过持续研发储备,已在众多场景积累深厚视频核心技术,未来5G成熟、政策支持等,将加速超高清视频落地,公司作为视频编解码龙头将受益。预计公司2022-2024年实现营业收入5.27亿元、6.54亿元和7.93亿元,归母净利润0.75亿元、1.00亿元和1.22亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产业投资和政策进度低于预期;应收账款坏账风险;收入季节性风险