白云山(600332):业绩符合预期,积极打造吉系列产品

2022年上半年业绩符合我们预期公司公布2022年上半年业绩:收入372.20亿人民币,同比增长3.0％,环比增长13.2％;归母净利润25.90亿人民币,对应每股盈利1.59人民币,同比上升3.5％,环比上升112.7％。扣非归母净利润23.0亿人民币,同比下降7.8％。

   发展趋势2022年上半年,大南药收入59.55亿人民币,同比下降1.70％,主要受到疫情以及集采等政策影响。2022年该板块毛利率为48.42％,同比增加3.61个百分点。其中中成药收入同比增长5.77％,化学药收入同比下降8.49％。公司预计下半年将继续降本增效,深化销售和生产资源整合。

   2022年上半年,大健康板块收入同比下滑1.25％至65.21亿人民币。2022年上半年,大健康毛利润率达到45.53％,同比下降2.68个百分点。公司目前正积极打造推进"王老吉"、"刺柠吉"、"荔小吉"等"吉系列"产品销量。此外,公司积极发展润喉糖、龟苓膏、椰汁等潜力产品的市场拓展,打造新的增长点。

   2022年上半年,大商业分部收入同比增长4.96％。2022年上半年,大商业公司毛利率为6.97％,同比增加0.43个百分点。

   公司加强服务转型,继续争取医保"双通道"药店资质及特药药房认证,抢占处方外流先机。

   盈利预测与估值考虑公司受到疫情及集采影响,我们下调2022/2023年每股净利润预测3.2％/7.2％至人民币2.44元/2.69元,分别同比增长6.5％/10.4％。当前A股股价对应2022/2023年11.4倍/10.3倍市盈率。当前H股股价对应2022/2023年6.9倍/6.3倍市盈率。A股我们维持跑赢行业评级,但考虑到盈利预测下调,我们同比例下调目标价3.2％至36.60人民币,对应15.0倍2022年市盈率和13.6倍2023年市盈率,较当前股价有31.8％的上行空间。H股我们维持跑赢行业评级,并下调目标价3.2％至25.55港元目标价,对应9.0倍2022年市盈率和8.2倍2023年市盈率,较当前股价有30.2％的上行空间。

   风险消费市场竞争激烈,大南药价格承压。