昀冢科技(688260):消费电子引领行业变革,汽车电子实现突破-深度研究

昀冢科技为交叉工艺的创新者和引领者,消费电子领域看CMI的快速放量以及新品推进,汽车电子已经实现0-1的突破,前景值得期待。

   公司深耕手机光学行业,交叉工艺创新以及设备自制引领行业发展。公司拥有模具设计和制造技术、注塑技术、金属冲压技术、电镀技术、IM金属插入成型技术、双色成型技术、绕线技术等方面单项技术。公司不断革新推动交叉工艺,同时借助设备自制快速拉通产线,保证良率与交货,实现了单价ASP从0.1元到3元的跃迁,同时毛利率从20pt提高到50pt+。目前最新贴装芯片的金属塑料一次成型件(CMI)进入放量阶段,预计从21Q4开始出货量将持续增加,推动业绩增长。后续还布局较多新品,未来可期。

   公司深入汽车电子领域,预计产销量将持续爬坡。公司积极布局汽车电子领域零部件的生产、制造和销售,已获得多家客户的定点生产计划书,处于产品验证和小订单量产爬坡期。2018年,公司通过捷太格特、三井金属等汽车类客户认证,开始进入汽车领域,正在合作的客户有三井金属、捷太格特、京西重工和亚太机电等。汽车电子领域是公司未来3-5年的发展重点,一方面汽车电子具有良好的发展前景,市场需求持续增长,另一方面公司在汽车用精密电子零部件的材料选择、结构设计方面已经有了相当丰富的成果,已具备对整车电子零部件批量开发的理论及研发基础,并积极推动相关项目,争取成为汽车电子领域集成供应商。

   首次覆盖给予"强烈推荐"评级。公司在消费电子光学领域具有明显竞争优势,CMI件进入放量阶段,则公司主营业务将保持高速增长。汽车电子市场具有较高的增长预期和发展前景,预计产销量将持续爬坡。我们预计公司22-24年归母净利润分别为0.55/1.31/2.09亿元,对应eps分别为0.45元、1.09元和1.74元,当前股价对应PE分别为51.8/21.6和13.5倍,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:(1)技术研发无法满足终端用户产品升级的风险。(2)原材料价格波动风险。(3)外销收入下降幅度较大的风险。(4)中美贸易摩擦的风险。