蔚蓝生物(603739):Q2经营环比改善,持续研发多板块布局-2022半年报点评

业绩总结:2022年H1公司实现营业收入5.3亿元,同比减少3％,归母净利润为3740.6万元,同比减少39％,扣非后归母净利润为2420.7万元,同比减少49.4％。单二季度实现营收2.8亿元,同比减少2.2％,环比增长8.1％,归母净利润为2440.3万元,同比减少38.4％,环比增长34.9％。

   点评:2022H1上半年利润出现同比下滑主要系下游养殖景气度不及21年上半年,公司主要经营业务酶制剂、微生态、动保产品需求受到一定影响,单二季度来看经营已出现明显环比改善,未来养殖景气度回暖,公司经营情况向好。报告期内公司研发投入4999.2万元,占营业收入9.4％,在持续研发的同时,公司努力提升核心价值客户的服务水平与效率,积极拓展食品益生菌、酿造、植物提取等食品产业新赛道,前景光明。

   公司多板块进行业务布局,发展大健康领域,把握成长机遇。益生菌有助于调节人体生理机能,提高免疫力,属于国家产业政策鼓励发展的行业。我国的《"健康中国2030"规划纲要》已发布实施,成为激发医养健康产业发展的强大驱动力。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务,推动传统疾病治疗向健康促进转变。2022年5月公司全资子公司青岛蔚蓝生物集团与ADMSingapore签署了《重述之股东协议》,根据约定增资后潍坊蔚之蓝注册资本1.6亿元,双方各持股50％,把握消费市场对于人用益生菌的需求提升,与国际领先企业合作,ADM集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力,联合向潍坊蔚之蓝提供研发和技术支持,预计将于2023年底投入生产运营。除此以外,公司探究益生菌在护肤领域的应用,深入青稞高值化产品开发,有望带来业绩增量。

   禁抗背景下,公司替抗铁三角前景向好。2020年7月起我国饲料端全面禁止添加促生长类抗生素,畜禽抵抗力需要适应过程,公司的微生态制剂将调整肠道菌群平衡、生物拮抗、调节免疫功能、抵御病原菌侵染并促进消化吸收,除此以外可提供精准定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶为核心的多元化用酶方案。公司以酶制剂、益生菌、植物提取物形成"替抗铁三角"布局,现已具备了针对禁抗提供系统解决方案的能力,陆续与核心客户建立战略合作形成定制化、差异化、跨界的解决方案,建立动物微生态替抗应用数据库,为产品的迭代升级做准备。饲用酶制剂方面,截至2022年8月中旬,玉米现货价格2807.4元/吨,小麦现货价3094.4元/吨,豆粕现货价格4287.4元/吨,处于相对高位,2021年11月农业农村部制定了《直接饲喂微生物和发酵制品生产菌株鉴定及其安全性评价指南》,公司主要产品为复合酶,包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等,公司作为酶制剂头部企业,产品优质市场认可度高,有望迎来业绩提升。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.49元、0.63元、0.77元,对应动态PE分别为31/24/20倍,维持"持有"评级。

   风险提示:研发进度不及预期;产品销售情况不及预期;下游养殖突发疫情等。