新钢股份(600782):公司产销持续提升,产品结构逐步优化-2022年半年报点评

事件概述:8月22日,公司发布2022年半年报:2022H1,公司实现营收520.75亿元,同比增长4.6％;归母净利润14.2亿元,同比减少40.9％;扣非归母净利12.1亿元,同比减少46.8％。2022Q2,公司实现营收260.73亿元,同比减少11％、环比增长0.3％;归母净利润3.9亿元,同比减少72.8％、环比减少62.1％;扣非归母净利3.49亿元,同比减少75％、环比减少59.5％。

   点评:公司产销持续提升,吨钢利润同比下滑①量:2022H1产销同比持续增加。公司2022H1公司铁、钢、钢材产量分别完成499.94万吨、521.59万吨、526.32万吨,同比分别增长13.75％、8.96％、13.47％。其中,公司冷轧销量103.61万吨,同比增长40.14％,热轧销量396.12万吨,同比增长9.11％。②价:2022H1毛利率同比下滑。公司2022H1冷轧价格5425.25元/吨,同比下滑13.23％,热轧价格4564.33元/吨,同比增长2.02％。钢材价格总体下滑,叠加废钢、焦炭和焦煤等原材料价格同比明显增长,公司毛利率同比回落0.94pct至5.52％。

   2022Q2公司归母净利润环比同比均明显下滑。环比来看,减利点主要在于三费大幅提升以及商品价格下跌导致的存货、应收账款预期信用减值;同比来看,减利点主要在于毛利率下滑导致钢铁业务毛利回落。

   未来核心看点:公司产销持续提升,产品结构逐步优化①公司产量持续提升,产品结构逐步优化。公司是我国重要的钢铁生产商和制造商,具备年产1000万吨粗钢生产能力,铁、钢、轧三大主力工序运行效率在去年高水平基础上实现新突破,钢铁产销量持续提升。公司坚定不移走精品战略,提升对于中高端产品的供给,做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种,抢占中高端客户市场,其中新钢新材高性能高牌号电工钢品种比例已提高到40％。②2022年4月23日,江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51％股权,同时保持新钢股份运营的独立性。中国宝武入主新钢,将带动新钢股份实现跨越式发展,壮大江西省国有经济,有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2022年归母净利润将有所回落至29.68亿元,但随着公司产销持续提升,产品结构逐步优化,2023-24年归母净利润预计依次为35.86和37.06亿元,对应8月22日收盘价的PE为5x、4x和4x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。