理工导航(688282):疫情致短期业绩承压,募投项目稳步推进-2022年半年报点评

事件:公司于8月22日晚发布2022年半年度报告,2022年上半年度公司实现营业收入1.36亿元,YoY-6.96％;归母净利润0.35亿元,YoY+11.16％;扣非归母净利润0.27亿元,YoY-16.27％。

   疫情扰动致业绩承压,毛利率略有提升。单季度来看,公司2022Q2实现营收0.67亿元,YoY-31.50％,主要系疫情致部分惯导系统产品延迟交付;归母净利润0.21亿元,YoY-16.87％。利润与营收增速差异主要系收到政府补助款增加等因素。盈利能力上,公司上半年毛利率37.71％,同比增加2.88pct。费用端,公司上半年管理费用同比增加118.08％,主要系支付上市中介服务费及发放上市奖金所致。经营活动净现金流入同比下降262％,系受疫情影响生产延迟交付与销售回款波动所致。

   惯导产品技术优势突出,募投项目持续推进提升公司成长性。公司惯性导航系列产品采用三轴光纤陀螺及IF电路、导航计算机的一体化架构设计,大幅降低成本同时缩小体积拓宽场景。且公司成功自研惯导系统技术壁垒和价值量高的核心器件-光纤陀螺仪,并应用于相关项目。公司募投项目中光纤陀螺仪生产建设项目投入进度已达73.99％,该项目及惯导装置扩产项目均预计2022年12月达可使用状态,随着公司光纤陀螺仪自给率提升和产能提升,公司营收及利润均有望持续提升。

   精确制导武器需求明确,下游市场空间有望快速增长。通过惯导和卫星组合导航系统等先进制导技术,远程火箭炮可对目标实施远程精确打击,具备较高的战术价值。其中惯性导航系统是远程火箭弹实现精确制导的核心技术之一,助力我国远火系列装备从火力覆盖走向精确打击,满足信息化作战精确打击需要。军队现代化建设指导思想下精确制导武器需求有望持续增加。公司有望凭借技术优势持续获单,受益下游高景气度。盈利预测与投资建议:我们认为理工导航在惯导领域具备极强的技术优势,受益下游需求提升和核心器件光纤陀螺仪自产带来的成本改善。我们预计公司2022-2024年实现营收4.41/5.91/8.31亿元,实现归母净利润1.25/2.15/3.58亿元,对应EPS为1.42/2.44/4.07元,维持"增持"评级。

   风险提示:客户集中度高、军方政策变化、项目建设新品研发不及预期