美联新材(300586):主业巩固向好利润大增,隔膜加速放量不负众望-中期点评

事件:公司2022年上半年实现营业收入12.51亿元,同比增长50.28％;归母/扣非净利润分别为1.93/1.89亿元,同比大幅增长751.6％/873％。

   收入利润大幅增长,基本盘持续巩固向好

   凭借在化工领域多年来深厚的技术积淀,公司拥有优质的产品及丰富的客户资源,深耕主业表现不俗,收入利润均实现大幅提升。2022年上半年公司实现营业收入12.5亿元,同比增长50％,归母利润1.93亿元,同比大幅提升7.5倍,创历史新高。秉持长远发展愿景,公司色母粒产品加快迭代升级继续做大做强;三聚氯氰业务规模全球领先,随响水事件影响消除疫情逐步好转,下游农业生产提供稳定需求,行业准入高,生产许可证稀缺,市场供方较少,供给有限,业务有望延续量价齐升。

   隔膜产线满负荷生产加速放量,布局钠电强化产业链竞争优势

   1)子公司安徽美芯1#及2#产线合计1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货,3#及4#产线合计1.5亿平正在加紧调试中,预计8月底开始试生产。公司坚定推进产能建设,已与芝浦机械签订设备采购合同,2023年或将新增6亿平产能,远期规划或将超过15亿平,从新进入者进一步抢占份额。隔膜供需偏紧行情延续,加快产能建设形成有效供给,业绩有望快速释放。成本盈利方面,随着产品升级,后续应用新型设备、且大规模量产后逐步提升运营参数,盈利水平有望逐级提升。安徽美芯将立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。2)公司深刻把握电池发展趋势前瞻性布局钠电,出资1400万获得深圳华钠新材7％股权。此次增资参股或将有利于公司与华钠新材形成合作开发与供应关系,一方面依托公司化工业务优势与华钠新材展开合作开发,另一方面也有助于开拓钠电材料业务。

   投资建议:我们上调公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元,对应P/E为34x/25x/19x,维持"买入"评级。

   风险提示

   新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。