西麦食品(002956):业绩短期承压,新品表现较好-公司信息更新报告

线下优势稳固,维持"增持"评级

   西麦食品2022Q2实现营收2.82亿元,同比增11.22％;归母净利润0.18亿元,同比降32.16％。由于疫情影响及冷食燕麦行业进入调整期,我们下调2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利为1.05(-0.17)、1.16(-0.25)、1.36(-0.24)亿元,EPS分别0.47(-0.08)、0.52(-0.11)、0.61(-0.11)元,当前股价对应PE为29.0、26.4、22.4倍。公司线上渠道占比逐步提升,线下渠道优势稳固,维持"增持"评级。

   热食新品表现亮眼,营收稳步增长

   2022Q2具体来看:(1)分产品看:2022Q2纯燕麦片稳步增长;复合燕麦快速增长;冷食燕麦下滑。热食新品表现亮眼,高速增长;冷食延续市场颓势,仍然下滑。(2)分渠道看:B端收入增速较快;线上电商增长提速。公司积极推广新品,新品反响较好,复购率较高。2022H1共开发和升级16个项目,共推出34个SKU新品。西麦食品市占率持续提升,热食份额行业第一的领先地位稳固。展望未来,随着线下渠道广覆盖、线上渠道发力,我们预计公司2022年营收增速约15％。

   净利率下行主因毛利率下滑、费率提升

   2022Q2净利率同比降4.1pct至6.4％,主因销售费用率提升5.4pct至32.0％,管理费用了提升0.7pct至7.6％,主因:(1)2022Q2线上直播费用增加、新品仍处推广期;(2)南京成立大健康公司。2022Q2公司毛利率降低1.6pct至41.3％,具体来看:(1)分产品看:纯燕麦毛利率基本持平;复合燕麦片毛利率因新品促销而略有下滑;冷食燕麦片毛利率环比稳定。(2)分渠道看:B端毛利率稳定;因为费用投入大,线上毛利率略低。展望2022H2,原材料成本预计温和上涨,公司可通过提升规模效应、优化费用投放等方式缓解成本压力。

   风险提示:宏观经济下行风险、新品推广不及预期风险、食品安全风险。