得邦照明(603303):上半年出口维持高景气,车载业务持续发力-中期点评

公司上半年通用照明业务保持增长,营收达21亿元,同比增近8％,盈利能力持续恢复,上半年净利率达6.36％。得邦照明公布2022半年报,实现营业收入24.45亿元,YOY-0.67％;实现归母净利润1.56亿元,YOY-14.23％;实现扣非归母净利1.60亿元,YOY+25.44％。如果剔除去年剥离工程塑料业务的影响,公司上半年同口径下营收+4.97％。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   通用照明业务保持增长,盈利能力恢复。公司上半年通用照明业务实现营收21.35亿元,yoy+7.73％;据海关数据,上半年中国LED照明产品出口额214亿美元,yoy+2％;公司营收增速跑赢行业大盘。盈利能力方面,上游原材料(芯片、塑胶等)在今年有所回落,同时得益于产品提价,盈利能力恢复,上半年毛利率达15.33％,净利率达6.36％。

   车载业务持续高增,已完善产能建设。上半年车载业务实现营收1.70亿元,同比增长84.15％。产能方面,横店基地承接的年产500万套LDM控制器产线建设完成,BMS控制器一期(年产20万套)车间预计下半年投产,BMS业务预计明年取得营收。上海及武汉基地的车间改造和产能扩建项目顺利进行。据披露,公司现有车载业务订单30亿元,车灯照明市场行业集中度高,外资占比高,随着汽车行业电动化、智能化趋势,以及国产电动车新势力崛起,国产企业有望持续抢占份额。

   盈利预测

   考虑高通胀带来的价格因素是上半年我国LED照明出口额维持坚挺的主要支撑,下半年海外需求因高通胀和经济下行而下滑,调低营收预测,预计公司2022～2024年营收为57/68/78亿元,净利润为4/6/8亿元,对应2022～2024年PE18x/13x/9x,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   原材料成本大幅上涨、海外需求疲软、行业竞争大幅加剧。